赛轮轮胎(601058)：公司投建青岛新工厂 液体黄金扩产可期

事件描述

    6 月26 日，公司发布两大投资计划，拟在青岛市西海岸新区董家口化工园区内投建年产3000万套高性能子午胎、15 万吨非公路轮胎项目及年产50 万吨功能化新材料项目，总投资额合计达174.8 亿元。

    事件评论

    公司计划于青岛董家口投建年产3000 万套高性能子午胎与15 万吨非公路轮胎项目。据公告，青岛董家口轮胎项目总投资额为151.8 亿元，其中建设投资120.6 亿元，建设期利息7.2 亿元，流动资金24.1 亿元。项目分5 期建设，建设周期为5 年，达产后将新增年产2000 万条半钢子午线轮胎、1000 万条全钢子午线轮胎及15 万吨非公路轮胎产能。在经济效益方面，项目全部达产将实现年均收入219 亿元，年均净利润29.6 亿元，净利润率为14%，项目动态回收期11.6 年。在原材料使用方面，项目采用基于“液体黄金”生产的功能化新材料，同时提升抗湿滑性能、滚动阻力、耐磨性能，达到欧盟标签法规AA级。随着新项目投建，以“液体黄金”为胎面的轮胎将成为公司成长的全新动能。

    公司计划于青岛董家口投建年产50 万吨功能化新材料（一期20 万吨）项目。新材料项目总投资23 亿元，将分两期建设，周期为3 年，其中一期投资额为11.6 亿元。值得注意的是，一期20 万吨项目将向益凯新材料采购7 万吨/年液体黄金胶料作为胎面材料，两期项目将总共采购19 万吨/年液体黄金材料。项目建成后可新增年产50 万吨功能化新材料产能，将实现年均营业收入120.4 亿元，年均利润总额12.3 亿元，年均净利润 9.2 亿元，其中一期达产可实现年均净利润4.0 亿元。50 万吨功能化新材料项目将以液体黄金材料及其他橡胶、助剂为原材料，可优化现有轮胎生产基地的密炼工序，发挥规模化优势。

    公司积极扩产，产能提升位居国内同行业前列。在国内，目前公司已拥有青岛、东营、沈阳、潍坊4 个生产基地；在国外，公司目前拥有越南、柬埔寨工厂以及与固铂合资的ACTR公司（持股65%），新增投建越南工厂三期（300 万条半钢胎+100 万条全钢胎+5 万吨非公路年产能），项目预计于2023 年达产。赛轮柬埔寨工厂规划年产能900 万套半钢子午线轮胎建设周期不到9 个月，于2021 年11 月提前达产。随着海外产能不断扩张，考虑到越南及柬埔寨对美出口低关税，海外产能布局将在未来继续增加公司出口收入及利润。

    维持“买入”评级。公司为国内轮胎龙头，产学研一体化优势明显，技术质量全球领先。

    随着公司海内外产能不断释放，叠加较强关税优势，“液体黄金”轮胎有望帮助公司树立较强品牌优势，驱动业绩与品牌持续成长。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为18.2亿元、31.4 亿元及42.8 亿元。

    风险提示

    1、海内外项目投产进度不及预期；

    2、贸易摩擦加剧，原材料价格波动；

    3、海运价格大幅度上涨。