家用电器行业2022年中期策略:拨云见日 复苏可期

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:曾婵/袁雨辰/高润鑫 日期:2022-06-23

  核心观点:

      2022H1 回顾:外部环境压力不减,板块整体承压。上半年板块表现偏弱,主要原因在于国内地产持续走弱、局部疫情反复压制了下游消费需求,打断了行业缓慢复苏趋势,同时地缘冲突导致大宗价格二次上涨, 加剧了盈利修复的不确定性。( 1 ) 板块行情: 年初以来(2022.1.1-2022.6.20)家电指数下跌13.5%,跑输沪深300 指数2.5pct;(2)基本面:地产、疫情拖累内销,外销回落但好于预期。国内零售端看,大部分品类均同比下滑。(3)财务:22Q1 板块营业总收入3442 亿元(YoY+11.4%);归母净利润209 亿元(YoY+10.4%),毛利率21.9%(YoY-1.8pct),归母净利率7.0%(YoY+0.0pct)。

      2022H2 展望:静待需求复苏,盈利修复确定性强。需求方面,局部疫情逐步缓解、地产边际放松、促消费政策发力,国内消费需求有望缓慢复苏;海外需求虽有降温,但进入低基数区间预计保持平稳。盈利方面,原材料、汇率、海运影响边际减弱,盈利修复确定性较强。

      (1)白电:预计内销温和复苏、外销保持平稳,看好龙头份额持续提升。原材料、汇率、海运压力边际缓解,看好龙头业绩持续改善。

      (2)小家电:厨房小家电需求回暖,清洁电器、智能投影依靠渗透率提升、技术升级保持良好增长,成本下行利于盈利修复,期待新品。

      (3)厨电:地产政策边际放松,地产销售、竣工出现向好后,对后周期的厨电板块将有拉动作用。细分品类中集成灶、洗碗机维持渗透率提升趋势,有望保持较好增长。

      (4)黑电:整体需求平稳,智能微投保持良好增长。

      长期来看,家电企业走向多元化、全球化、智能化、高端化。(1)全球化:全球家电市场空间广阔,中国企业通过并购重组和跨境电商渠道加速出海,凭借制造、产品和管理优势抢占海外市场。(2)多元化:

      家电企业纷纷进行多元化拓展,如美的通过并购发力B 端业务、格力收购银隆、控股盾安布局新能源业务等。(3)智能化:新品智能化水平提升,同时以海尔三翼鸟为代表的智能家居生态逐步成熟。(4)高端化:消费升级趋势下高端需求旺盛,卡萨帝、COLMO 表现亮眼。

      投资建议:长期竞争力强、业绩稳健增长,推荐白电龙头:海尔智家(A、H)、美的集团;需求复苏、盈利改善弹性较大,推荐厨房小家电龙头:新宝股份、苏泊尔、小熊电器;渗透率提升、长期成长空间大,推荐清洁电器龙头:科沃斯、石头科技,以及智能投影龙头:极米科技。

      风险提示。原材料价格上涨;汇率大幅波动;地产销售和竣工大幅下滑;市场竞争恶化。