视觉中国(000681)2021年年报及2022年一季报点评：疫情带来短期扰动 “区块链+”战略顺利落地

投资要点

    事件：2021 年公司实现营业收入6.57 亿元，同比增长15.22%，归属母公司股东净利润1.53 亿元，同比增长8.00%。 2022 年一季度，公司实现营业收入1.55 亿元，同比增长11.79%，实现归属于上市公司股东的净利润3,051.24 万元，同比下降26.48%。公司业绩略低于市场预期。

    疫情带来短期扰动，境外收入同比下降，2022Q1 国内受到明显影响。

    2021 年境外实现收入3,380.05 万元，同比下滑39.35%，主要系境外销售受到疫情以及汇率变动影响。考虑到境外收入毛利率较高，2021 年境内外收入结构的变化导致2021 毛利率下降，公司2021Q4 毛利率为39%，同比下滑28.72pct。境内业务受到2022M3 后疫情反复，尤其是华东地区疫情因素影响，但公司收入主要受到媒体收入及品牌广告预算因素影响，在疫情改善后预计增长会有显著修复。

    中小企业、长尾市场占有率提升，头部客户保持稳定格局，续约了维持高位。2021 年，公司数字版权交易平台签约客户数持续保持增长，公司直接签约客户数超过23,000 家，同比增长超过35%；通过互联网平台触达长尾用户继续保持快速增长，数量近200 万，较2020 年同比增长超过40%。党政与媒体机构、企业客户、广告营销与服务、互联网平台四类客户收入占比分别为37%/28%/21%/14%，KA 大客户继续保持了高粘性，年度销售额10 万元以上的长协客户续约率继续保持在80%以上。

    视音频业务加大投入，行业红利明显。公司先后投资国内领先的视频素材交易平台光厂创意、爱设计，通过布局音视频交易平台和创意工具平台全面覆盖中小企业、长尾市场，提升公司优质版权内容在中小企业与长尾市场的占有率。2021 年光厂创意（VJshi.com）月均独立访客近300万，视频数量超过300 万，全年销售额超过1.1 亿，同比增长近70%。

    “区块链+”战略初步落地，to C 业务初见成效。公司数字艺术交易平台元视觉2021 年12 月26 日上线，截止2022 年一季度末，累计与超过41 名艺术家、版权IP 合作机构建立合作，共发售原创数字艺术作品126件，累计实现销售额超过1,000 万元，期待国内APP 及海外平台上线。

    盈利预测与投资评级：考虑到疫情及海外因素影响，我们将2022/2023年EPS 从0.33/0.38 元下调至0.25/0.29 元，预计2024 年EPS 为0.34 元，当前股价对应2022-2024 年PE 分别为48/41/35 倍，看好公司在区块链+战略下的长期成长潜力，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情影响超预期，数字藏品政策的变动等。