倍轻松(688793)：高端按摩小电龙头 渠道品类加速扩容

主要观点

    倍轻松深耕按摩赛道20 余载，系健康智能硬件第一股。

    产品定位高端，目标客群精确，短期渠道扩张与新品推进稳定性较强，长期品牌年轻化与“Z世代”消费升级，迎合健康经济趋势潜力可期。

    公司在品牌运营、渠道管控和供应链建设等诸多方面形成了较为稳定的生态体系，伴随高效的研发创新与营销推广投入，公司具备极佳的产品创新与迭代能力。21Q1-Q3公司营收8.13亿元，同比+55.66%。

    行业渗透率较低，健康经济加速市场扩容。

    现代按摩器具源于20 世纪60 年代的日本，21 世纪后全球按摩器产业链转移至中国。2020 年，中国小型按摩器市场规模预计接近80 亿元。

    当前中国小型按摩器市场仍处于培育期，渗透率仅为1.5%。行业竞争格局较为分散，细分品类龙头优势显著。2020 年中国按摩器行业前三品牌为荣泰健康、奥佳华及倍轻松，市场份额占比分别为5.9%、5.3%和5.0%。倍轻松作为眼部和头部按摩器开创者，在小型按摩器行业拥有领先优势。2021 年，公司线上眼部和头部按摩器市场占比分别为21.5%和54.1%，市占率均排名第一。

    产品布局完善，多维优势彰显。

    融合中医理念，科研赋能显著。产品：公司产品设计多次获得国际权威大奖，持续保持较高研发投入，不断推新推高规避产品被竞争对手模仿而带来降价的风险。渠道：注重多元化渠道建设，以直营模式为主，辅以经销体系。营销：线下直营门店有效引流，聘请顶流明星代言，不断为品牌注入年轻活力与维持高端调性。

    投资建议

    我们预计2021-2023年公司实现营业收入12.56亿元、18.08亿元、24.18亿元，同比增长52.01%、43.90%、33.75%，对应归母净利润1.20亿元、1.78亿元、2.56亿元， 同比分别增长69.2%、48.4%、44.0%，对应EPS分别为1.92元、2.85元、4.11元。倍轻松深耕按摩赛道20余载，系健康智能硬件第一股。按摩小电赛道成长属性较强，行业规模与集中度有望双升。公司产品、渠道、营销、运营优势显著，未来潜力可期。首次覆盖，“买入”评级。

    风险提示

    疫情反复风险；原材料价格波动；行业需求不及预期；行业竞争加剧风险；新品不及预期等风险。