金博股份(688598)：全年业绩预告亮眼 材料平台型公司成长进行时

公司预告2021 年盈利同比增长190.67%-200.16%金博股份发布2021 年业绩预告，预计收入13.2-13.4 亿元，同比增长210.46%-214.21%；预计实现归母净利润4.9-5.06 亿元，同比增长190.67%-200.16%，略超我们和市场预期。

    单季度来看，我们估算公司4Q21 实现归母净利润1.56-1.72 亿元，环比+19%-32%，同比+282%-321%。公司顺应下游光伏行业产能扩张、需求旺盛，适时扩充产能，我们测算认为公司募投项目提前投产放量带动四季度公司销量环增~20%，且销售均价环比较为稳定、单位成本亦受益于碳纤维价格企稳，带动四季度业绩略超我们此前预期。

    关注要点

    光伏热场龙一地位稳固，看好市占率持续提升。截至2021 年底，公司已形成约1800 吨/年炭炭热场生产能力，其中可转债募投600 吨产能已于4Q21全部投产；我们预计随着定增募投1500 吨产能开工和陆续投放，到2022年底公司炭炭热场生产能力有望达到2500-2800 吨/年、到2023 年底达到3300 吨。展望2022 年，随全行业扩产持续，硅片、热场行业竞争激烈程度或有所提升，价格下行或不可避免，但我们认为公司产品品质优质、客户关系稳定，看好公司以市占率提升为先的经营策略持续兑现；成本方面，我们看好公司在原材料国产化、减少碳纤维损耗、提升生产自动化、缩短沉积周期等方向上持续降本，维持生产成本的行业领先优势。同时，2022 年光伏下游P转N大幕拉开，要求热场材料添加纯化涂层，而经由纯气相沉积制作的炭炭热场杂质含量低于气液相沉积制作的产品，后道纯化工艺效率亦更加优异，我们认为利好公司进一步发挥成本优势。

    专精特新小巨人，材料平台型公司成长进行时。公司去年公告拟成立金博研究院，提升公司在碳基材料及相关领域的研发创新能力，保障公司在光伏、半导体、燃料电池、高温热处理、摩擦制动等领域的市场拓展能力，保持公司技术和研发水平的领先性，不断提升公司的整体核心竞争力，为公司未来产业在碳基材料领域的纵深布局提供强大的技术基础。我们看好公司氢气、刹车片、氢能等新业务领域有望在未来几年中逐步从孵化走向量产，为公司长期成长注入持续动能。

    估值与建议

    考虑公司产能投放进度超预期，我们上调2021 年盈利预测8%至4.9 亿元；考虑行业竞争预期有所增强，我们下调2022 年盈利预测6%至6.1 亿元；引入2023 年盈利预测7.8 亿元。维持跑赢行业评级和目标价，当前股价交易于2022 年35 倍市盈率。

    风险

    原材料涨价超预期，行业竞争超预期，新业务导入不及预期。