生猪养殖行业专题八十七:生猪养殖板块2021年业绩前瞻

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:陈佳/顾熀乾/余昌/姚雪梅 日期:2022-01-16

  2021年全年生猪价格 大幅下滑,且上市公司受前期外购高价种猪、仔猪以及非瘟猪瘟等因素影响,养殖成本整体较高。四季度虽然猪价环比略有上涨,但仍在成本线以下,预计大部分生猪养殖公司单四季度仍有较大幅度亏损。我们认为,2022 年农业投资主线在于生猪养殖板块,新一轮猪周期已在酝酿启动。截至目前能繁母猪存栏量较高点已经有一定降幅,2022 年上半年能繁母猪产能去化或进一步加速。重点推荐成本优势显著的生猪养殖龙头牧原股份,其次推荐温氏股份和傲农生物。

      事件评论

      牧原股份:公司单四季度合计出栏1416 万头,同比增长127%。其中商品猪1397 万头,仔猪16.6 万头,种猪2.5 万头。全年公司共销售生猪4026.3 万头,同比增长122%。其中商品猪3688.7 万头,仔猪309.5 万头,种猪28.1 万头。根据月度数据累计测算公司单四季度商品猪销售均价14 元/公斤,出栏体重约110kg,按育肥完全成本14.6 元/公斤计算,公司单四季度商品猪头均亏损约71 元。预计仔猪和种猪业务分别盈利约-0.02 亿元和0.2 亿元。测算公司单四季度养殖板块业务亏损约9.7 亿元(扣除少数股东权益前),若按前三季度少数股东权益占比10.4%计算,公司单四季度归母净利润亏损约8.7 亿元,同比下降约113%,全年归母净利润约78.3 亿元,同比下降约71%。

      温氏股份:公司单四季度合计生猪出栏量424.2 万头,同比增长71%,全年合计生猪出栏量为1321.7 万头,同比增长38%,公司生猪出栏量正稳步增长。单四季度,公司10-12 月生猪出栏量分别为182.0、119.6 和122.7 万头,销售均价为11.8、17.2 和16.2 元/公斤,公司商品肉猪成本逐月下降,考虑母猪淘汰损失的情况下,按10-12 月公司商品肉猪综合成本23、21.6 和22.2 元/公斤进行测算,预计公司单四季度商品肉猪净亏损38.3亿元,头均亏损约903 元。商品肉鸡方面,公司单四季度合计黄羽肉鸡出栏量为3.13 亿羽,全年合计出栏量为11.01 亿羽,同比增长5%。按10-12 月公司商品肉鸡综合成本13.2、13 和13 元/公斤进行测算,预计公司单四季度商品肉鸡净利润为6.2 亿元,羽均盈利2 元。整体上预计公司单四季度商品肉猪和肉鸡合计亏损32.1 亿元,考虑总部费用和计提母猪资产减值,预计Q4 公司亏损57.1 亿元,同比增亏,全年亏损约154.1 亿元,同比下降408%。

      傲农生物:公司单四季度生猪出栏119.5 万头,同比增长107%。全年出栏生猪325 万头,同比增长141%。预计公司单四季度销售结构方面仔猪销售占比约60%,商品猪销售占比约40%。按公司单四季度商品猪销售均价15.2 元/公斤,完全成本21 元/公斤计算,预计公司单四季度商品猪头均亏损约664 元,仔猪方面预计公司单四季度仔猪销售均价334 元,头均亏损约116 元。整体公司单四季度预计亏损4.0 亿元 。考虑公司少数股东权益占比30%,预计公司单四季度归母净利润为-2.8 亿元,同比下降496%。公司全年预计亏损7.8 亿元,同比下滑237%。

      风险提示

      1、 生猪养殖行业产能去化速度不达预期风险;2、 考虑其他业务盈亏以及计提资产减值、存货跌价准备等,预测业绩与实际业绩之间或存在较大差异。