兴业银行(601166):高基数下利润加速释放 资产质量继续改善

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:孙婷/林加力 日期:2022-01-14

Q4 利润加速释放。 根据2021 年公司业绩快报,兴业银行21 年全年的营业收入同比增长8.91%,归母净利润同比增长24.10%,营收和归母净利润Q4 单季同比分别增长11.36%和26.38%,继续加速增长。考虑到2020 年Q4 基数相对较高(2020 年Q4 单季度营收同比增速14.88%,单季度利润同比增速34.61%),我们认为Q4 的业绩证明了银行经营业绩的优秀。

    资产质量继续向好。 兴业银行21 年Q4 的不良率为1.10%,和Q3 相比下降了2BP。Q4 的拨备覆盖率为268.73%,和Q3 相比上升了5.67 个百分点,拨贷比则从Q3 的2.94%提升至Q4 的2.96%。

    投资建议。兴业银行的Q4 利润保持高的增速,同时资产质量在持续改善,证明了兴业银行在经济下行和地产问题的双重影响下依然能取得优秀的成绩。我们预测2021-2023 年EPS为3.82、4.26、4.69 元,归母净利润增速为24.10%、11.00%、9.73%。我们根据DDM 模型(见表2)得到合理价值为32.67 元;根据PB-ROE模型给予公司2021E PB 估值为0.90 倍(可比公司为0.73 倍),对应合理价值为25.98 元。因此给予合理价值区间为25.98-32.67 元(对应2021 年PE为6.80-8.55倍,同业公司对应PE 为6.09 倍),维持“优于大市”评级。

    风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。