煤炭开采行业周报:港口动力煤价趋稳 冬储旺季供需有望延续双升

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:沈涛/安鹏/宋炜 日期:2021-11-25

核心观点:

    本周市场动态:秦港动力煤价趋稳,焦煤焦炭价格承压。(1)动力煤:

    11 月12 日秦港5500 大卡动力煤市场价报1100 元/吨,较之前一周下降30 元/吨,11 月10 日环渤海动力煤指数报价779 元/吨,较之前一周下降26 元/吨。产地方面,本周主产地动力煤价普遍回调,其中山西地区煤价下降120 元/吨,陕蒙地区煤价下降0-90 元/吨。点评:10 月以来,煤炭调控政策密集出台,港口和产地市场煤价大幅回落后,近期港口煤价逐步趋稳。后期,发改委及各地方持续加大保供力度,鄂尔多斯、榆林等地拟核增产能达1 亿吨以上,同时各地加大重点用户保供量,煤炭产量延续高位水平,据煤炭运销协会监测,10 月份重点煤炭企业日均煤炭产量725 万吨,环比增长9.4%、同比增长4.6%,11 月10 日,煤炭调度日产量达到1205 万吨,创历史新高;而需求端11 月中旬以后天气将进一步转凉,拉尼娜气象影响下冬季有偏冷的预期,预计民用需求恢复增长,供需将呈现双升趋势,而电厂和港口库存近期有所回升,其中沿海电厂达到约16 天存煤水平,秦港也回升至500 万吨以上,但总体仍处于中低水平,预计冬储旺季需求逐步回升,煤价有望总体企稳。(2)冶金煤:焦煤方面,近期主产地煤矿生产平稳,蒙煤进口通关逐步增加,而下游钢焦市场走弱,焦煤采购节奏放缓,预计短期焦煤价格也有承压。焦炭方面,11 月以来累计下跌600 元/吨,近期钢厂受能耗双控环保限产等影响,高炉开工维持低位,钢价和钢材利润也处于下降趋势,打压原料端意愿较强,焦企库存压力开始加大,预计短期焦炭价格延续弱势。

    每周动态观点:港口动力煤价趋稳,冬储旺季供需有望延续双升。下半年以来供需持续偏紧,港口5500 大卡市场价平均已达到1320 元/吨,环比上半年上涨63%,焦煤价格也有同样的涨幅,山西部分优质焦煤下半年以来均价相比上半年涨幅达到80%以上。国庆节前后政策力度再次加大,发改委要求落实增产及保供政策,近期全国日产量回升至1200 万吨左右水平,后续考虑到较严的安监力度,以及冬储旺季,预计短期煤价有供需面支撑。22 年在较严的政策力度下,现货煤中枢有一定向下压力,但多数公司长协比例较高,预计综合售价及盈利影响不大。总体看,虽然政策端增供增产以及价格调控措施相继出台,对板块估值形成压力,但股价回调后,估值再次回落至相对低位水平,目前板块对应PB(LF)约1.2 倍,PE-TTM 估值也回落至约7 倍水平。建议重点关注陕西煤业、潞安环能、兖州煤业(A)、兖州煤业股份(H)、山西焦煤、淮北矿业、以及其他具备资源优势和盈利弹性的龙头。

    风险提示。下游需求增速低预期,政策压力下煤价超预期下跌等。