环保工程及服务Ⅱ行业:双碳政策加强 重点关注循环再生+垃圾焚烧

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:郭鹏/许洁/姜涛 日期:2021-11-25

核心观点:

    关注:英科再生+天壕环境+瀚蓝环境+高能环境+旺能环境+三峰环境

    中美气候宣言发布,融资支持工具等政策利好不断。近日中美《强化气候行动的格拉斯哥联合宣言》发布,双方将在清洁能源、循环经济等领域加强合作;央行亦推出碳减排支持工具,明确新能源运营商(含垃圾焚烧)、循环再生企业将获得低息贷款支持,进而提升项目的投资回报率。此外《关于深入打好污染防治攻坚战的意见》印发,环保“碳中和”属性被重点强调。2021Q3 重点覆盖的环保股基金配置比例为0.18%,板块Wind 一致预期三年业绩复合增速仍可达 20%+,但当前板块 PE-TTM 仅为17.09 倍,板块绝对收益空间打开。

    两单公募REITs 新项目获批,环保运营资产重估进行时。近日华夏越秀高速公路REITs 和建信中关村产业园REITs两单项目获得发行批文,我们预计后续仍有项目将滚不断滚动发行,其中环保相关运营资产也将备受关注。首批9 单公募REITs 项目自2021 年6 月21 日上市以来涨幅均值可达17.7%,其中两单环保公募REITs 项目首钢绿能(垃圾焚烧)和首创水务(污水处理)涨幅分别达31.6%和26.6%,位列涨幅第一及第二。垃圾焚烧、污水处理等公募REITs 项目因盈利及现金流稳定、未来成长性确定,因而备受追捧,期待后续项目滚动发行带动环保运营资产重估。

    国内再生塑料碳减排计算标准启动,期待国内市场爆发。近期中再生协会召开《塑料再生利用产业碳排放量计算标准》团体标准编制启动会,对再生塑料利用碳排放做出定量研究以及系统论证碳减排核算方法等。我国每年回收废塑料6000 万吨,仅次于废钢铁,对于我国碳减排的意义重大。英科再生目前聚焦于全球PS、PET 回收再利用市场,全产业链布局打造回收、渠道护城河。此前在安徽、上海等地布局国内再生塑料市场,若国内市场加速释放,则公司作为坐拥成熟前后端渠道的先行者有望占得先机。公司此前公告马来买地21 万平米,为产能扩张做好准备,我们预计公司未来3-5 年产能扩张可达到5 倍以上。

    建议关注再生资源(碳减)、垃圾焚烧(CCER)等方向:1.关注循环经济,废塑料回收(英科再生、三联虹普)、金属危废资源化(高能环境、浙富控股)和家电拆解(中再资环)等领域;2.垃圾焚烧龙头公司瀚蓝环境、旺能环境、三峰环境、伟明环保等等; 3.建议关注燃煤火电(预期盈利拐点)及风光水互补的新能源运营商以及燃气分销供应商天壕环境等。

    风险提示。融资改善政策出台、执行力度不及预期;EPC 工程结算进度低于预期,运营企业补贴无法按时到位,产能利用率不足。