中国巨石(600176):21Q3供需偏紧 成本压力下利润率保持高位

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:邹戈/谢璐 日期:2021-10-28

  事件:中国巨石发布2021 年三季报,公司2021 前三季度营收138.36亿元,同比+76%,归母净利润43.05 亿元,同比+236%,扣非净利润39.46 亿元,同比+245%。

      产能释放叠加供需持续偏紧,成本压力下公司利润率保持高位。21Q3公司营业收入52.76 亿元,环比+16%,收入环比上行主要是行业供需持续偏紧叠加公司产能释放驱动:(1)价:受益于行业供给持续偏紧,除了直接纱均价有所回落外(21Q3 环比21Q2 下滑5.2%),行业SMC合股纱、喷射合股纱、电子布21Q3 市场均价环比21Q2 分别提升8.2%、12.2%、8.1%。(2)量:据卓创资讯,21 年8 月底桐乡总部基地粗纱智能四线15 万吨/年点火,新产线落地增厚21Q3 粗纱销量。公司21Q3毛利率环比下降4pct 至45.45%,主要是三季度以来能源供给紧张下天然气等成本上行,成本压力下公司净利率维持在30%以上,成本压力下优异盈利能力背后是公司持续的降成本——总部智能制造基地新线带来能耗下降、制造成本下降、生产效率提升。

      “十四五”总体战略目标确定,匹配超额利润分享方案。公司十四五目标实现“热固粗纱全球第一、热塑短切全球第一、电子薄布全球第一”的“三个第一”目标,继续巩固玻璃纤维行业全球第一地位,同时公司匹配了超额利润分享方案,将业绩增长与核心团队激励结合,有望激发管理团队积极性,助力战略的落地执行。

      盈利预测与投资建议:我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.47/1.57/1.76 元,按最新收盘价计算对应PE 分别为13.0/12.2/10.8倍,给予公司2022 年PE 18x,对应合理价值为28.26 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示:海外疫情反复,下游需求不及预期,行业新增供给超预期。