苏文电能(300982):盈利能力同比提升 Q3扣非业绩快速增长

类别:创业板 机构:长江证券股份有限公司 研究员:毕春晖/马军/李家明/司鸿历/张智杰 日期:2021-10-28

  公司发布2021 年三季报,Q1-Q3 实现营收11.94 亿元,同增31.5%;实现归属净利润2.04 亿元,同增36.96%;实现扣非归属净利润1.89 亿元,同增46.01%。

      事件评论

      Q3 收入维持较快增长,扣非业绩明显提速。受益于电力工程建设业务快速增长,2021Q1-Q3 公司收入同增31.5%,业绩同增36.96%快于收入,主要源于:1)毛利率同增1.38pct 至28.85%;2)收到政府奖励带来营业外收入占总收入比重同增1.19pct 至1.24%;3)所得税率同减3.17pct 至12.02%。单季度来看,Q1-Q3 收入分别同增85.93%、13.82%、22.04%;归属净利润分别同增129.93%、26.62%、10.33%,Q3 收入总体维持较快增长,业绩增速不及收入主要源于3 季度政策性奖励减少,表现为Q3 其他收益同降0.20 亿元,扣非后归属净利润分别同增151.54%、8.43%、45.35%,3 季度环比明显提速。

      毛利率提升,研发力度加大。2021Q1-Q3 公司毛利率同增1.38pct 至28.85%,期间费用率同增0.46pct 至9.49%,主要源于公司加大研发力度,具体而言,Q1-Q3公司销售、管理(主要系本期员工福利费、培训费及差旅费增加)、研发、财务(主要系募集资金存款利息增加)费用率分别变化-0.05pct、0.19pct、0.39pct、-0.07pct至2.45%、3.53%、3.7%、-0.19%;其他收益率同减2.46pct 至0.03%,主因本期政策性奖励减少;投资净收益率同增0.3pct 至0.3%,主因理财产品收益增加;资产+信用减值损失同增0.08pct 至1.3%,主因计提合同资产减值准备和坏账准备增加;所得税率同减3.17pct 至12.02%,归属净利率同增0.68pct 至17.08%。

      经营现金流净流出,对上游现金支付力度加大。Q1-Q3 公司经营性现金净流出1.7亿元,同比由流入转为流出,主因公司支付货款、分包款及保证金增加,表现为收、付现比分别变化-0.48pct、18.67pct 至82.26%、105.51%。截至2021Q3 末,公司持有7.49 亿元应收票据及应收账款、2.49 亿元存货及合同资产,较年初分别变动5.91%、150.73%。应付款项、合同负债分别较年初减少5.8%、39.37%至4.18亿元、1.75 亿元。

      股权激励彰显增长信心,布局“光伏+储能”有望打造业绩新增长点。8 月公司发布限制性股票激励计划(草案),拟授予的限制性股票数量为300 万股,并将业绩考核目标划定为2021-2023 年每年的收入复合增长率较2020 年不低于25%,彰显公司增长信心。随着《2030 年前碳达峰行动方案》提出“大力发展新能源”、“加快建设新型电力系统”,公司也积极布局“光伏+储能”业务领域,8 月设立全资子公司开展新能源发电项目的投资、开发、建设、经营管理以及电力设备生产、供应、电力技术服务等业务,未来有望打造成为业绩新增长点。预计公司2021-2022 年归属净利润分别为3.09 亿元、4 亿元,对应当前股价PE 分别为29.39 及22.73倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      1. 应收账款无法收回;

      2. 重大项目进展不及预期。