南微医学(688029)：营收快速增长 研发投入加大

　　收入端实现高速增长，符合预期。公司发布三季报，Q3 单季度实现收入5.14 亿元（YoY+42.63%，下同），归母净利润1.05 亿元（+11.28%），扣非归母净利润0.73 亿元(+32.07%)；剔除公司股票激励影响，归母净利润为1.27 亿元（YoY+34.58%），归母扣非净利润为0.95 亿元（YoY+72.23%）。收入端增速快于归母净利润端主要由于公司毛利率有所下滑，毛利下滑原因主要系航运费用以及上半年促销政策影响。

    　　主要产品收入增长迅速。公司单3 季度较上年同期收入增加1.54 亿元,止血及闭合类、EME/ESD 类及消融类产品收入较上年同期增加1.16亿元,同比增长51.38%。

    　　海外与波科专利诉讼和解。公司与波科签署《和解及许可协议》，约定公司及相关子公司与波士顿科学及其相关子公司在美国、德国的一系列诉讼达成和解，公司与波士顿科学相互许可各自相关止血夹专利，许可期为5 年，未来公司夹子海外销售将没有专利担忧，也能解决部分海外经销商担忧，提振夹子海外销售。

    　　研发投入加大。公司加大可视化平台的研发投入，年底可视化平台第一款产品消化内镜科室的胆道镜预计将会获批。

    　　盈利预测与投资建议：21-23 年业绩分别为2.63 元/股、4.14 元/股、5.67 元/股。公司作为消化内镜耗材领域龙头，预计原有产品收入将保持稳定较快增长，同时公司可视化产品扩展空间可观，可部分替代传统软镜，我们维持公司合理价值为291.38 元/股的观点不变，维持“买入”评级。

    　　风险提示。研发进展不及预期、销售不及预期、政策影响。