美畅股份(300861)：金刚线销量快速增长 盈利能力有望稳步提升

　　事件：21Q1-Q3公司实现营业收入12.71亿元，同比增长45.90%；归母净利润5.51亿元，同比增长69.73%。其中21Q3公司实现营业收入4.45亿元，同比增长54.84%，环比下降4.09%；归母净利润1.84亿元，同比增长74.40%，环比增长3.95%。业绩符合预期。

    　　降本增效持续推进，净利率同环比提升。21Q3公司综合毛利率、净利率分别为56.30%/41.28%，同比-6.05/+4.66pct，环比-0.43/+3.15pct。公司积极布局上游母线自制，并持续推进降本增效，在原材料价格维持高位的情况下，Q3净利率水平同环比均有所提升。

    　　21Q3金刚石线销量快速增长。21Q1-Q3公司金刚线销量达3085.68万公里，是20年全年销量的124%，其中Q3金刚线销量1097.33万公里。公司金刚线销量快速增长，市占率稳步提升。

    　　产能持续扩张，盈利能力有望稳步提升。公司通过技改以及新产线建设，产能持续提升。截至21年9月底，公司硅切片用金刚线年产能超过7000万公里，较21年6月底增加超过1700万公里。同时公司母线自制率持续提升，金刚石线盈利能力有望持续提升。

    　　投资建议：预计21-23年公司营业收入分别为18.78/23.89/29.42亿元，YoY+55.8%/27.2%/23.2%，归母净利润分别为7.53/9.67/12.07亿元，YoY+67.5%/28.4%/24.8%，EPS分别为1.88/2.42/3.02元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏新增装机不及预期，原材料价格波动风险，产能扩张不及预期。