金风科技(002202):大兆瓦机型出货占比持续提升 在手订单充沛

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:杨敬梅 日期:2021-10-28

  核心结论

      事件:21Q1-Q3公司实现营业收入335.50亿元,同比下降9.40%;归母净利润30.13亿元,同比增长45.61%。其中21Q3公司实现营业收入156.47亿元,同比下降11.13%,环比增长41.21%;归母净利润11.64亿元,同比增长46.58%,环比增长32.88%。业绩超预期。

      公司大兆瓦机型销售占比持续提升,综合毛利率同比提升。21Q1-Q3公司风机对外销售容量6347MW。2S、3/4S、6/8S平台机型销量占比分别为36.3%/39.6%/23.4%,其中3/4S、6/8S平台机型销量同比+224.4%/332.0%,销量占比同比+30.3/19.3pct。21Q3公司综合毛利率、净利率分别为24.34%/7.41%,同比+7.23/2.85pct,环比-3.38/-0.80pct。公司盈利能力同比提升,主要受益于毛利率较高的大兆瓦机型销售占比提升。

      在手订单充沛,半直驱快速获得市场认可。截至21年9月底,公司在手订单总量16.4GW,其中外部订单15.1GW,Q3新增外部订单约3.5GW。外部订单中,2S、3/4S、6/8S平台机型占比分别为31%/63%/1%,半直驱在短时间内获得市场认可,在手订单规模超过670MW,占比约5%。截至9月底,公司海外订单约1.88GW,近三年CAGR达24.6%。

      风电场在建规模较大,发电收入有望持续增长。21Q1-Q3公司全球风电新增权益并网装机容量540MW,其中国内新增权益容量335MW,转让资产规模473MW,全球合计权益装机容量5554MW。截至21年9月底,公司全球风电场权益在建容量2406MW,其中华北占比27%,国际占24%。

      21Q1-Q3公司自营风电场的平均标准运行小时数为1896小时,高于全国平均水平256小时,同比+14.4%。随着公司在建项目逐步并网,叠加利用小时数持续提升,公司发电业务收入有望持续增长。

      投资建议:预计21-23年公司归母净利润为42.69/52.32/61.59亿元,YoY+44.1%/22.6%/17.7%,EPS分别为1.01/1.24/1.46元,维持“增持”评级。

      风险提示:海外疫情风险,风电装机不及预期,原材料价格波动风险。