广联达(002410)2021年三季报点评:数字造价快速增长 盈利能力逐步显现

类别:公司 机构:国元证券股份有限公司 研究员:耿军军/陈图南 日期:2021-10-28

  事件:

      公司于2021 年10 月26 日收盘后发布《2021 年第三季度报告》。

      点评:

      第三季度营业收入同比增长45.66%,归母净利润同比增长89.86%前三季度,公司营业收入保持快速增长,主要原因是数字造价业务全面进入云转型,收入快速增长;同时,我们认为数字施工业务前期中标的合同逐步进入交付期,收入持续确认。第三季度,公司实现营业收入14.06 亿元,同比增长45.66%;前三季度共实现营业收入35.56 亿元,同比增长39.74%。

      公司加速数字化转型,持续提升人均效能,第三季度,公司实现归母净利润1.89 亿元,同比增长89.86%;前三季度共实现归母净利润4.75 亿元,同比增长106.89%。截至三季度末,公司合同负债为20.42 亿元,同比增长24.13%,主要原因是数字造价业务SaaS 服务相关递延收益持续增长。

      各项费用投入稳健增长,募投项目进展顺利

      前三季度,公司销售费用为10.11 亿元,同比增长27.83%,主要系随着收入增长及新冠疫情对经营活动影响降低,销售提成及营销活动增加;管理费用为7.32 亿元,同比增长28.04%,主要系股份支付摊销、人员成本及咨询服务费增加;研发费用为9.12 亿元,同比增长28.50%,主要系公司持续强化研发创新。截至三季报末,公司募投项目进展顺利,其中BIM 三维图形平台、数字项目集成管理平台项目投资进度分别达到86.20%、63.45%。

      回购股份彰显信心,股权激励护航未来成长

      2021 年9 月,公司发布《关于回购股份方案的公告》、《2021 年限制性股票激励计划(草案)》,进一步完善长效激励机制。1)回购股份:回购总额不低于人民币8 亿元(含)且不超过人民币10 亿元(含),回购价格不超过人民币80 元/股(含)。若按回购价格和回购金额上限测算,预计可回购股数约1250 万股,将用于股权激励或员工持股计划。2)股权激励:以净利润值作为考核指标,2021-2023 年考核目标分别为净利润不低于6.5 亿元、9.5 亿元、12.5 亿元。公司于2021 年9 月17 日完成首次授予,实际授予的激励对象共349 人,授予数量共549 万股,授予价格为30.48 元/股。

      投资建议与盈利预测

      公司深耕建筑信息化与数字化领域,顺应科技产业变革趋势,不断拓展业务边界,有望成长为全球第一数字建筑平台服务商。数字设计属于新兴业务,随着与鸿业科技的整合,长期成长空间已经逐步打开,公司在造价与施工之后开启第三增长曲线。预测公司2021-2023 年营业收入为49.55、60.49、72.89 亿元,归母净利润为6.58、9.52、12.49 亿元,EPS 为0.55、0.80、1.05 元/股,对应PE 为122.26、84.51、64.41 倍。公司各大主要业务处于不同发展阶段,未来成长空间有较大差异,适用分部估值法,2021 年的目标市值为1080.52 亿元,对应的目标价为90.95 元。维持“买入”评级。

      风险提示

      新冠肺炎疫情反复;“八三”规划落地不及预期;数字造价业务云转型进展不及预期;数字施工业务拓展不及预期;数字设计业务整合及发展不及预期。