火星人(300894):龙头领跑行业 短期盈利波动无碍成长
收入延续高增领跑行业,盈利有所波动
公司发布2021 年三季报,2021Q1-Q3 收入+59%至16.0 亿元,单Q3收入+37%至6.8 亿元;Q1-Q3 归母净利润+76%至2.7 亿元,单Q3利润+27%至1.3 亿元,扣非净利润+19%至1.2 亿元,非经常性损益主要为政府补助。
全渠道推进,市占率仍领跑展现龙头风范
公司Q3 仍保持了领跑行业的收入增速,从市占率来看,奥维抽样口径自Q2 以来线下市占率已提升至9 月的18.3%(同比+3.5pct),这或与公司通过大市场部在一二线城市等区域加速推进有关。同时线上的优势依然延续,尽管行业线上销量8 月以来在高基数压力下承压,但奥维口径火星人9 月线上市占率已达25.2%(同比+6.3pct),Q3 末应收账款余额32%的增加也佐证了线上依然强劲的增速。增量渠道积极扩张,合同资产借方余额尽管不大但也反应了工程业务的如期推进。
原材料致毛利率短期承压,收入规模效应显现赋予费用缓冲能力公司单Q3 毛利率-7.8pct 至44.4%,剔除运费核算入成本预计约1.5pct的准则调整影响后,参考购买商品支付的现金额提升较高,预计原材料仍对毛利率产生超6pct 的同比影响,但公司在淡季控制了费用节奏,收入/市占率增长下销售费用率-4pct 至17%,管理和研发相对维稳,因此扣非净利润率负面影响收窄到-2.8pct 的水平。参考同行业公司的库存节奏和对应的原材料价格影响幅度大致相当,我们预计在大宗原材料涨幅趋缓的背景下,2021Q4 的成本压力也有望存改善预期。
展望Q4 来看,公司目前在手现金充足且资产结构进一步优化,有力的支撑了扩张步伐。而我们跟踪双十一首周预售数据火星人两款蒸烤一体合计预售量已达2020 年双十一全周期预售量七成,Q4 成长仍可期。
投资建议:维持“买入”评级
考虑原材料带来的盈利压力,下调2021-2023 年盈利预测至4.1、5.5、7.1 亿元(前值4.5、5.9、7.7 亿元),对应PE 为51、38、30 倍,维持“买入”评级。
风险提示: 渠道建设不及预期;行业竞争加剧;原材料价格大幅上涨。