雅化集团(002497)：锂盐业务景气带动公司三季度利润强势增长

　　事件：公司发布 2021年三季度报，2021年前三季度公司实现营业收入34.46 亿元，同比增长55.74%；实现归属于上市公司股东净利润6.32 亿元，同比增长226.06%；实现基本每股收益0.5512 元，同比增长172.33%。公司2021 Q3 单季度实现营业收入13.21 亿元，同比增长43.64%；实现归属于上市公司股东净利润3.02 亿元，同比增长384.20%

    　　锂盐价格上涨，民爆业务稳定。2021 年三季度，新能源汽车快速发展拉动锂消费持续增长，锂盐价格不断上涨。百川盈孚数据显示，2021Q3单季国内电池级氢氧化锂均价为12.23 万元/吨，同比上涨127%，环比上涨42%；2021Q3 单季国内电池级碳酸锂均价11.61 万元/吨，同比上涨191%，环比上涨30%。公司抓住锂盐需求景气、价格大幅上涨的机遇，充分释放产能、增加销售，锂盐产品销量逐步提升带动业务利润大幅增长，叠加公司民爆业务处于行业领先地位稳步发展，促使公司2021Q3 单季实现归母净利润3.02 亿元，环比Q2 增长20%。

    　　加紧锂资源布局，锂盐产能有序扩张。冶炼产能方面，公司现有4.3万吨锂盐产能，其中3.3 万吨为氢氧化锂产能，1 万吨为碳酸锂及其他锂盐产品；公司锂盐产能计划扩产雅安锂业5 万吨氢氧化锂和1.1万吨氯化锂产品项目，其中，一期3 万吨电池级氢氧化锂将于2022年底建成，剩余2 万吨将在一期投产后启动建设。全部建成投产后，公司锂盐产品综合产能规划将达10 万吨以上，其中氢氧化锂产能将达8.3 万吨，锂盐产能有望处于行业前列，且已打入特斯拉等行业龙头供应链。资源方面，公司与银河锂业签订至2025 年不低于12 万吨/年的锂精矿承购协议，且拥有28%权益的李家沟锂矿（产能17-18 万吨锂精矿，将优先供应公司子公司国理公司生产）与参股Core 4.76%股权的Finniss 锂矿项目（公司签署7.5 万吨/年锂精矿的承购协议）皆有望于2022 年投产。此外，公司拟与东部铁业成立合资企业，合作开发Trigg Hill 项目并将在澳大利亚和除中国以外的其他国家收购和开发锂资源。公司在锂矿上游资源布局方面持续推进，以保障锂盐规划产能有序释放。

    　　投资建议:在新能源汽车产业链的拉动下，锂盐需求维持高景气度拉动价格大幅上涨，助力公司释放业绩弹性。公司通过上游锁定资源保障、中游锂盐产能有序释放、下游进入新能源汽车行业领先企业产业链，有望成为锂盐新一线企业。预计公司2021-2022 年归属于上市公司股东净利润为10.65、14.37 亿元，对应2021-2022 年EPS 为0.92、1.25 元，对应2021-2022 年PE 为37x、27x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示: 1）锂盐下游需求大幅萎缩；2）锂盐价格大幅下跌；3）公司新增产能建设进度不及预期；4）锂精矿价格大幅上涨；5）公司锂精矿资源供应不足