川投能源(600674):营收持续增长 雅中逐步投产

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:王颖婷 日期:2021-10-26

  业绩总结:2021年前三季度公司实现营业收入8.9亿元,同比增长37.3%;实现归母净利润27.8 亿元,同比增长2.6%。其中,2021Q3 实现营业收入4.3 亿元,同比增长23.8%;实现归母净利润14.7 亿元,同比增长0.2%,业绩符合预期。

      新增并网电量,带来收入增长。2021 年1-9月公司完成发电量38.62 亿千瓦时,同比上升32.1%;上网电量37.91 亿千瓦时,同比增加31.8%;平均上网电价0.19 元/千瓦时,同比持平。发电量和上网电量增加主要系信达水电资产包的于2020 年7 月31日财务并表,较去年同期新计入高奉山电厂、百花滩电厂、脚基坪电厂、槽渔滩电厂,新增4 个电厂并网使得公司发电量和上网电量都得到增长,带动公司收入增长。

      雅砻江中游机组逐步投产,有望助力业绩增长。雅砻江下游电站装机1470 万千瓦已全部开发完毕,中游装机约1185万千瓦,由于落差大若全部投产后对应实际装机与下游装机水平接近。目前雅砻江中游机组开始逐步投产:2021 年9月,两河口水电站(300 万千瓦)首批两台机组共100 万千瓦开始投运发电;2021年10 月,杨房沟水电站4 台机组共150 万千瓦全部投运发电。杨房沟、两河口水电站共计450 千瓦时,公司预计投产后年均发电量约170 亿千瓦时,投产发电后不仅具有水库增发效应和丰枯调节作用,同时也将带动公司权益装机容量、发电量、业绩全面提升,增厚公司利润,增加业绩弹性。

      增加新投资项目,拓展业务范围。2021 年10 月,公司董事会审议通过了拟直接投资12.6 亿元参与中广核风电有限公司增资项目,以及拟投资10 亿元新设四川川投攀枝花新能源开发有限公司。随着公司不断拓展投资范围,拓宽业务边际,为公司未来业务发展提供有益的战略储备和增量空间。

      盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年公司EPS 为0.79 元、0.87 元及0.96元,对应PE 为16x/15x/14x,维持“买入”评级。

      风险提示:水电站来水偏枯发电量不及预期、上网电价下调、雅中项目机组投产进度低预期以及收入不及预期等。