天孚通信(300394)：需求回暖待传导 看好模块大年发展机遇

　　维持盈利预测和目标价，维持增持评级。我们预测2021-2023年归母净利润分别为3.32/4.16/5.16 亿元，对应2021-2023 年EPS 0.85/1.06/1.32 元。

    　　维持目标价37.1 元和增持评级。

    　　业绩符合预期，下游回暖需时间传导。2021Q3 单季度营收2.76 亿元，是有史以来最高的季度，但由于去年同期基数高，同比增长4.61%，Q3 归母净利润0.75 亿元，同比减少14.80%。公司前三季度营收7.65 亿元，同比增长16.63%，归母净利润2.13 亿元，同比减少0.70%。目前国内5G 主设备招标均已落地，下半年建设节奏明显加快，华为、中兴等主要设备商对5G 模块需求持续增长。考虑下游的传导到上游元器件侧仍需时日，预计下游回暖在四季度有所反映，届时经营规模有望更上台阶。

    　　多市场共振将迎模块大年，公司卡位上游迎全方位机遇。国内电信市场下半年5G 建设明显加速，供应链库存压力释放，向上游传导有望在公司四季度反映。数通市场，国内主要厂商下半年起200G、400G 需求显现，同时海外主要云厂商2022 年200G/400G 需求旺盛，有望保持用量高增长，并出现批量800G 需求，公司作为市场较早进入400G/800G 高速率光引擎赛道的厂商有望直接受益。海外宽带基建旺盛，公司通过整合北极光电承接海外优质客户资源，中报海外营收占比快速提升已有反映。综上，我们看好公司Q4 及2022 年在各市场领域中的发展机遇。

    　　催化剂： 5G 建设回暖向上游传导，海外客户拓展进展顺利。

    　　风险提示：光引擎项目进展不及预期，海外客户开拓不及预期。