亿纬锂能(300014)：锂电龙头正长成 亿纬价值全面分析

　　细分市场行业领先，平台化锂电龙头崛起。公司以锂原电池起跑并成为全球第一大锂原电池企业，并围绕着锂电领域逐步进行市场延伸，凭借公司高效执行力及敏锐市场把握，在包括动力储能、圆柱、小型消费等多个锂电市场成长为新的市场龙头，成为平台化锂电龙头企业。

    　　动力储能电池龙头潜力已现，开启快速成长周期。亿纬动力电池业务已形成软包、方形三元和磷酸铁锂及xHEV 电池系统的多种动力电池布局，软包电池拿下戴姆勒、现代起亚、小鹏等客户订单，方形三元、电源系统电池获得宝马、捷豹路虎等定点，磷酸铁锂电池立足客车、专用车基础上，面向国际一流乘用车客户及国内新势力及储能等领域，已进入新一轮大扩产周期，预计2022 年各技术动力电池产能全面释放，从产能、客户等多角度迈入一线水平。

    　　多业务并进，成长性被忽视的消费电池。受益电动工具、电动两轮车等市场景气度高，公司圆柱三元电池保持满产、供不应求，随着产能释放及良率提升，盈利能力有望继续提高。在消费锂离子电池市场，亿纬凭借其强大的执行力及产品优势，在对应的细分市场已经逐步成长为全球领先企业；公司作为锂原电池龙头，2010 年至2019 年，近十年复合增速达25%，20 年锂原业务受高基数影响导致下滑，21 年在表计市场回暖、胎压监测等拉动下，预计锂原电池业务将持续增长。

    　　高瞻远瞩锁定新赛道，投资思摩尔先发布局。思摩尔国际在电子烟市场高速成长阶段已提前锁定龙头地位，公司目前持有思摩尔国际约31.86%股份，在电子烟行业需求快速增长背景下，持续增厚投资收益。

    　　盈利预测与投资建议：预计2021/22/23 年EPS 分别为1.74、2.36、3.52/股。参考可比公司估值，我们给予2022 年55 倍PE，对应合理价值130.0 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示：新能源市场需求、电子烟政策不及预期、原材料价格上涨。