光峰科技(688007)：三季度业绩略超预期 毛利率环比持续提升
事件
10 月23 日，公司发布三季报，前三季度实现营业收入16.61 亿元，同比增长34.09%；实现归母净利润2.11 亿元，同比增长378.84%；实现扣非归母净利润1.08 亿元，较去年同期由负转正。
简评
三季度业绩略超预期，毛利率环比持续提升
公司三季度单季度实现营业收入5.56 亿元，同比增长6.42%，实现归母净利润5994 万元，同比增长101.06%，略超预期。公司B 端业务持续复苏，C 端业务加速成长，三季度毛利率持续提升至36.46%，同比/环比提升5.88/0.43pcts，达近两年新高。展望四季度，公司将发力家用市场，迎接“双十一”等旺季促销活动，10 月20 日公司已发布新品峰米R1 Nano 超短焦激光投影仪、X1 激光投影仪、P1 口袋激光投影仪，将ALPD 技术降维应用于家用投影，具备性价比优势，有望快速打开市场。同时，公司将发力高教及商用市场，加速推进影院激光放映，继续开拓工程机的海外市场，布局航空、车载、智能家居等新应用场景。
C 端业务：“软件+硬件”双轮驱动，持续发力围绕C 端业务（激光电视和智能微投），公司开放ALPD生态，加速产业发展，与小米合作，为其提供整机研发与代工，拓宽行业赛道。目前，子公司峰米科技已完成A 轮融资，自有品牌将进一步推广，激光电视和智能微投有望进一步被市场认可。（1）硬件方面：
峰米科技新品不断且持续放量，线上、线下渠道共同发力。（2）软件方面：公司自研FengOS 操作系统，面向大屏生态，上半年国内用户数持续提升，付费会员渗透率行业领先。
B 端业务：回暖复苏，工程/商教/激光放映打开新市场B 端业务下游需求持续回暖复苏。核心器件方面：公司以光源光机确立竞争优势，与极米、当贝等合作，为其提供激光光机，成为激光显示行业的核心器件供应商，带动行业生态整体发展。整机方面：
（1）工程：今年以来已为清华大学110 周年庆、四川广元《葭萌春秋》等多个文旅项目提供投影解决方案。此外，汞灯投影市场收缩，激光投影市场空间打开，公司新开拓俄罗斯、土耳其市场，将继续发力欧洲和中东市场；（2）商教：今年以来已开拓较多高教项目，储备了多所985/211 高教项目，正在开拓剧本杀、沉浸式餐厅等新应用场景；（3）激光放映：前三季度全国上线安装量破24000 套，相比年初增加4000 套，保持领先。公司向UME影城等客户推出ALPD
激光高亮厅，全国铺设正在起量。
ALPD技术保持领先优势，专利体系日益强大
ALPD技术是当前激光显示主流路线，公司通过不断迭代ALPD技术，不断升级产品性能与性价比，保持行业领先优势。目前ALPD4.0 成熟发展，ALPD 5.0 和6.0 正同步研发和试运行，保持对同业跟随者和竞争者的领先优势。
公司的核心专利涵盖了激光荧光显示技术，逐渐形成了在激光显示行业数量最多、涵盖最广、质量最高的专利体系，为公司持续基础研究和原始创新保驾护航。公司以关键核心专利为中心，将专利系统形成一个相互联系的整体，竞争对手难以全面模仿或突破。同时，公司坚持专利布局和知识产权运营模式，进一步挖掘和变现专利价值，构建并逐步完善激光显示产业链生态。
年内两度股权激励，强化业绩增长信心
针对新业务构筑的新增长曲线，公司再度进行股权激励，保障核心团队稳定，为业务发展注入动能。10 月份发布股权激励计划，拟授予的限制性股票数量为1050 万股，占总股本的2.32%。激励对象共计55 人，占员工总数的4.7%，覆盖董事及高管（2 人）、核心技术人员（4 人）、其他（49 人）等。根据激励计划，业绩考核目标为：2021-2023 年净利润目标值分别为3.0、3.6、4.2 亿元，触发值分别为2.4、2.9、3.4 亿元，业绩考核下限同比分别增长111%、21%、17%，且毛利率不低于前两年均值。此前4 月份，公司已实施一轮股权激励，年内两度进行股权激励，彰显公司业绩增长信心，同时绑定核心员工利益，保证核心员工的长期稳定。
投资建议
公司坚持“技术+市场”双轮驱动，利用颠覆式技术创新，创造新的消费需求，开辟新的成长曲线，推进激光显示技术深度产业化。公司重点发力C 端家用市场和推进海内外业务布局，打造开放式平台运营，大力发展核心器件业务，做大做强激光显示行业生态。我们认为，随着C 端家用消费产品销量提升，B 端放映机/商教投影/工程投影复苏回暖，激光电影光源租赁时长增长，公司未来营收将而保持持续增长。预计2021-2022 年公司营收分别为25、33 亿元，归母净利润分别为2.5、3.0 亿元，当前股价对应2021-2022 年PE 分别为62.0x、51.7x。
风险提示
疫情复苏不及预期；技术研发进展不及预期；国家贸易纠纷；原材料成本上涨。
