宏观国内周报：内需增长失速难阻房产税试点进程

　　一周概览

    　　原材料通胀持续上行，但煤炭“限价”令之后涨势有所放缓。全国多地疫情抬头，管控措施迅速趋严。人民币兑美元加速升值。3 季度内需增长“失速”，财政支出乏力、宽松力度再走弱。全国人大授权国务院进行房地产税试点。

    　　高频经济活动跟踪

    　　上周高耗能行业工业生产继续降温，主要开工率继续下行，钢煤去库持续。全国疫情管控再度收紧。上周钢煤开工率继续走低， 焦化（-0.8%）、高炉（-0.8%）开工率均继续环比下行，供应端受压制，煤炭、钢铁库存继续下行。受房地产市场持续降温影响，水泥开工率（-10.6%）、建筑钢材成交量继续大幅下行；半钢胎企业开工率回暖。

    　　上周商品房成交面积低位下行，但第二批集中出让推动土地成交面积上行。服务消费高频指标上周有所恢复，上周地铁客运量、国内航班数量均环比上行；另一方面，百城拥堵指数、全国电影票房数据环比下行。乘用车销量10 月第二周销量同比下降18.8%。值得注意的是，近期甘肃、陕西、北京等多地疫情有抬头之势，管控措施已然趋严，例如北京已要求进京者持48 小时内核酸检测阴性证明，并在抵京后进行14 天健康监测。若疫情继续发酵，服务消费可能再度受挫。

    　　价格指标及通胀变化

    　　上周国际油价继续上涨，但国内煤价增幅有所收窄。发改委已开始对煤价“限价”，上周煤价涨幅较前一周有所收窄：动力煤价格环比上涨2.2%，焦煤价格环比上涨5.1%。大部分原材料价格继续上行，包括金属中的铜（1.5%），螺纹钢（1.6%），以及中游的丁苯橡胶（2.9%）、尿素（4.9%）等。此外，水泥（0.6%）价格环比继续上行，但增速有所放缓。国际运价继续高位下行，波罗的海散货指数环比下行10.4%，出口集装箱指数环比上行0.9%。农产品价格环比微涨0.2%。

    　　金融市场及资金成本变化

    　　上周央行净投放2500 亿人民币，银行间利率小幅回落，但国债收益率略上行。R007 和DR007 分别继续回落18.4 和20.8bp，但同业存单发行率继续上行。国债收益率曲线小幅上移，其中短债利率小幅上行2bp,而长债利率上行4bp。信用债收益率总体走低，房地产债利差变动不大。融资规模方面，信用债、房地产债融资额均下行，但海外债与股票融资额有所恢复。利率债发行节奏仍较快，上周发行6515 亿元，较去年同期发行量同比上行30.3%。

    　　上周人民币兑美元升值0.6%，兑一篮子货币贬值1.2%。

    　　上周主要宏观数据与事件回顾

    　　3 季度实际GDP 增速快速降至 4.9%，环比年化增长仅0.8%、疫情之外数十年低点。9 月房地产投资“失速”，基建投资回升无力，但消费略有反弹。

    　　9 月广义财政赤字录得1.48 万亿元，不及去年9 月的1.72 万亿元。内需放缓和政策偏紧限制财政支出进度。10 月19 日国家发改委召开今冬明春能源保供工作机制煤炭专题座谈会，研究依法对煤炭价格实施干预措施。10 月23 日，人大授权国务院在部分地区开展房地产税改革试点。中共中央政治局10 月18 日宣布，将于11 月8 日至11 日召开十九届六中全会。

    　　本周宏观主要观察点

    　　本周重点关注9 月工业企业利润数据和10 月PMI。我们预计在成本快速上涨将继续导致制造业盈利承压，且内需增长前景可能快速放缓。

    　　风险提示：政策调整滞后、外需前景恶化。