环保行业深度跟踪:首批公募REITS环保领涨 期待下月初气候峰会

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:郭鹏/许洁/姜涛 日期:2021-10-24

  关注:天壕环境+英科再生+瀚蓝环境+高能环境+三峰环境+旺能环境? 首批公募REITs 焚烧、污水项目领涨,期待后续项目滚动发行。首批9 单公募REITs 项目自2021 年6 月21 日上市以来涨幅均值可达15.1%,其中两单环保公募REITs 项目首钢绿能(垃圾焚烧)和首创水务(污水处理)涨幅分别达32.4%和24.4%,位列涨幅第一及第二。

      垃圾焚烧、污水处理等公募REITs 项目因盈利及现金流稳定、未来成长性确定,因而备受追捧。我们预计后续仍有不少类似项目将滚动发行,带动垃圾焚烧、污水处理等环保运营资产价值重估。

      联合国气候峰会11 月初将召开,我国双碳“1+N”政策将陆续出台。

      11 月初,联合国气候峰会将在苏格兰格拉斯哥召开,各国将进一步阐述自身的碳减排主张,其中全球碳市场机制将是讨论重点,长期中国碳价有望向欧盟接轨。此外近期中共中央及国务院联合印发《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》,“1+N”顶层设计文件出台,政策亦明确将制定能源、钢铁、有色等行业碳达峰实施方案,对应清洁能源、CCER 碳交易、循环再生、节能降碳等广阔的投资空间,建议继续关注绿色电力、CCER(碳汇)、循环再生等产业方向。

      10 月以来环保板块跌幅达10.0%、基本面无忧,三季报预期向好。10月以来,环保板块下跌10.0%,跑输上证指数10.6%、创业板指数11.3%,特别是垃圾焚烧公司如瀚蓝环境、绿色动力、三峰环境和旺能环境分别下跌18.1%、22.0%、23.7%和24.2%。但整体而言行业基本面上并无显著的利空因素,且展望三季报及年报,垃圾焚烧、循环再生等细分领域依然保持较快增长。当前重点公司2021、2022 年PE 处于10~22、7~13 倍之间,在碳中和政策不断叠加的背景下,绝对收益空间打开。

      重点关注垃圾焚烧(CCER)、再生资源(碳减)、再生水(水权):1.

      垃圾焚烧龙头公司未来 2 年确定的产能及业绩增长 20-30%、现金流逐步改善、运营资产占比大幅提升,重点关注:瀚蓝环境、旺能环境、三峰环境、绿色动力等;2.再生资源具备碳减属性,循环经济是非电力行业双碳达标的必然路径,建议关注废塑料(英科再生)、危废资源化(高能环境、浙富控股)和固废回收(中再资环)等领域;3.水务定价长期被低估,水权政策有望逐步落地,再生水价值凸显(碧水源、首创环保)。

      风险提示。融资改善政策出台、执行力度不及预期;EPC 工程结算进度低于预期,运营企业补贴无法按时到位,产能利用率不足。