烟草新兴产业：菲莫国际2021Q3季报：新型烟草收入贡献近30% IQOSILUMA成功推出

　　本周关注：10 月19 日，菲莫国际（PMI）发布2021 Q3 季报：加热不燃烧制品前三季度出货量达696 亿支，收入占比达28.6%。

    　　公司2021 年前三季度IQOS 烟弹出货共696 亿支，同比增长27.9%，其中2021Q3 出货235 亿支，同比+23.8%；从销量占比来看，IQOS 烟弹已占公司总出货量（包含传统卷烟）的12.98%（同比增长2.68pct）；从收入端来看，减害产品板块2021 前三季度为公司贡献收入达 67.24 亿美元，营收占比达28.6%（同比增长5.6pct），继续创历史最高水平；其中IQOS 设备在2021年前三季度销售收入共计约4.02 亿美元，占减害产品板块营收约6%，主要由于IQOS ILUMA 的推出使Q3 的销售收入增加，同时弥补了由于芯片短缺导致的其他IQOS 设备供应趋紧的情况。

    　　截至2021 年前三季度，IQOS 用户数已达2040 万人，环比增加2%，同比增加24.39%，其中完全转化为IQOS 消费（即停止使用传统卷烟）的用户数量达到1490 万人（73%的留存率）；2021Q3，IQOS 烟弹在全球已推广市场中（除美国外）的综合市占率达到6.9%，同比提升1.3pct，目前IQOS 已在全球70 个国家和地区上市销售，计划到2025 年将覆盖地区增加至100 个。

    　　具体到不同地区来看：

    　　欧盟：2021 年前三季度，加热不燃烧烟弹出货量达到204.05 亿支，同比+45%；2021Q3 加热不燃烧烟弹在欧盟地区的平均市占率为5.3%，同比+1.4pct，此外Q3 零售端销量环比增加6%。

    　　日本：2021 年前三季度，加热不燃烧烟弹出货量为247 亿支，同比增长17.3%；受益于IQOS ILUMA 的推出，2021Q3 IQOS 烟弹在日本的市占率达到20.8%，同比+2.0pct，零售端销量达到创纪录的82 亿支；此外2021Q3 加热不燃烧品类占日本烟草市场的比例达30%。

    　　韩国：2021 年前三季度，加热不燃烧烟弹出货量为35 亿支，同比下降0.3%；2021Q3，IQOS 烟弹在韩国市占率为6.1%，同比+0.1pct。

    　　俄罗斯：2021 年前三季度，加热不燃烧烟弹出货量为117 亿支，同比增加25.3%，继续延续高增长态势，其中2021Q3 IQOS 烟弹在全国的市占率为6.9%，同比增长1.1pct。

    　　同时，今年8 月，随着两款ILUMA 设备和一系列TEREA 烟弹在日本的推出，IQOS 向前迈出了历史性的一步。尽管在9 月初的全国发布还处于早期阶段，但初步结果非常出色，设备销售远远领先于过去发布的同阶段所有可比产品；新用户的比例增长到18%。TEREA 烟弹的销量亦增长迅速，本季度的销量超过了PMI 烟弹总销量的10%。公司计划下个月在第二个市场瑞士推出该产品，并期待在2022 年情况允许时在更多市场推出。

    　　投资建议：1）HNB 产业链：国内市场--重点推荐：华宝国际/华宝股份（国内烟用香精龙头）、劲嘉股份（国内烟标龙头，积极卡位新型烟草）、中烟香港（收购上游巴西烟叶加工商，中烟唯一资本平台）；其次建议关注：集友股份、顺灏股份、东风股份等；国际市场--盈趣科技（IQOS 精密件二级供应商）；2）雾化产业链：重点推荐：思摩尔国际（全球雾化代工龙头）、建议关注：雾芯科技（国内雾化品牌龙头）。

    　　风险提示：新型烟草政策变动风险，销售/企业发展不及预期，市场竞争加剧的风险。