纺织服装及珠宝月度报告：品牌销售承压纺织制造延续较高景气度

品牌服饰：9 月受疫情、高温以及高基数影响，限额以上服装零售额同比降4.8%，全国50 家重点大型零售企业（以百货业态为主）服装类零售额同比下降10%，线上仍保持稳定增长。当前品牌服饰低估值&低库存，短期数据波动不改国货长期向好趋势，重点关注李宁、太平鸟、罗莱生活Q4 旺季销售表现。纺织制造：

    受东南亚疫情影响，海外订单回流国内；去年疫情导致行业内分散的小工厂关停，行业集中度提升；目前国内优质纺织品制造商订单饱满，Q4 业绩增长确定性较强，估值处于历史底部，重点推荐华利集团、伟星股份、健盛集团。黄金珠宝：9 月数据同比19 年依然维持28%+的增长，建议关注渠道下沉逻辑走通的港资品牌龙头周大福，下半年提价预期加持下业绩持续兑现的A 股龙头周大生。

    受疫情、高温天气以及高基数影响，9 月限额以上纺织服装零售额同比降4.8%：9 月社零同比增4.4%，；限额以上鞋服针纺零售额同比下降4.8%，全国50 家重点大型零售企业（百货）服装类零售额同比下降10%，1-9 月份服装类商品网上零售额同比增长15.6%。9 月金银珠宝社零同比增长20.10%（回溯19 年+28.48%）。

    短期数据波动不改长期趋势，看好中长期国货品牌服饰崛起势头：1）文化自信推动国货品牌价值提升；2）流量成本上升&供应端偏紧的局面将加速行业格局优化，中小品牌出清；3）龙头品牌线上跨渠道运营能力提升，线下发挥导购优势引导消费者在微信小程序下单，提升精细化管理程度，降低经营风险。后疫情时代，龙头品牌势能提升，产品迭代加速，市场地位及份额将进一步夯实提升。

    9 月服装出口延续增长态势，纺织品因去年防疫产品高基数原因有所下滑，但降幅较8 月份有所收窄。9 月纺织品及服装出口同比上升2.66%至291 亿美元，其中纺织品纱线因去年防疫产品出口高基数原因同比降5.7%至125.2亿美元，相较8 月同比降幅收窄了9.26PCT。服装及衣着附件出口同比增长9.83%至167 亿美元，相较8 月同比增幅提升1.24PCT。

    国内优质供应链资源稀缺度提升：受东南亚疫情蔓延影响，部分订单向国内回流；另外18 年-19 年的终端需求压力、20 年的疫情以及当前招工难导致中小工厂经营困难，订单向头部代工商集中。同时品牌商也在进行供应链提效升级，更倾向于加强与头部供应商合作。因此今年以来国内优质制造商订单饱满，下半年业绩增长确定性较强。

    投资建议：纺织服装：品牌端销售承压，但整体库存水平健康，渠道结构持续优化，运营风险可控。重点关注安踏、李宁Q4 旺季销售数据，A 股品牌服饰维持太平鸟、森马服饰、罗莱生活强烈推荐-A 评级，纺织制造：板块估值低，在手订单充足，维持华利集团、伟星股份、健盛集团强烈推荐-A 评级。黄金珠宝：建议关注渠道下沉逻辑走通的港资品牌龙头周大福，以及下半年提价预期加持下业绩持续兑现的A 股龙头周大生。

    风险提示：疫情导致需求增速放缓，流量成本上升侵蚀利润空间。