纺织服装业行业：冷冬促进冬装销售 把握龙头布局时点

　　投资建议：受 疫情等因素影响，三季度服装企业终端销售情况疲软，7 月以来A 股及H 股纺服公司股价大幅回调，我们认为当前股价已完全释放三季度业绩压力。近日全国出现大面积降温，寒潮之下看好四季度服装销售表现，当前时点重点推荐纺服板块。1）冷冬有望促进冬装销售，推荐波司登、太平鸟、地素时尚、海澜之家，受益标的比音勒芬；2）推荐高景气度、竞争格局佳的运动鞋服赛道，近期龙头公司回调较多，长期布局机会显现，重点推荐国产运动鞋服龙头安踏体育、李宁、特步国际，以及运动代工龙头申洲国际。

    　　“拉尼娜”大概率来袭，“冷冬”或至。10 月14 日，NOAA（美国国家海洋和大气管理局）发布公告称：“拉尼娜现象正在发展中，预计2021 年12 月至2022 年2 月期间，有87%的几率会发生拉尼娜现象。”拉尼娜现象表现为太平洋中东部海水异常变冷，通常伴随着全球气候混乱，其对我国气候的影响之一是易出现冷冬。近日急转直下的气温为2021 年冷冬的出现拉开了序幕，据中央气象台报道，2021年10 月14 至17 日，新一轮较强冷空气席卷我国中东部地区，造成大风降温、雨雪天气，预计10 月中下旬，我国大部分地区气温将较常年同期偏低。

    　　历史数据表明，服装销售情况与当季气温紧密挂钩。季节更替带来的温度变化是人们选择购置新衣的关键影响因素，尤其是在冬季期间，偏低的气温带来的御寒需求会显著激发消费者购买冬装的意愿。

    　　自2000 年以来，我国共发生了6 次拉尼娜事件，我们选取了2007/8-2008/5、2010/6-2011/5 两次中等规模的拉尼娜事件期间的数据进行分析，发现在发生拉尼娜现象的冷冬时期，服装销售额的同比增速明显提升。历史数据表明，服装销售情况与当季气温密切相关。

    　　“冷冬”有望促进冬装消费，Q4 服装零售数据将迎好转。受疫情影响，三季度服装企业终端销售情况疲软，8、9 月的服装鞋帽零售额的同比增速分别为-6%、-4.8%。我们预计大概率到来的“冷冬”将显著提振消费者对于冬装的需求，叠加双十一等电商活动的推动，四季度服装行业零售数据有望显著好转。

    　　风险提示：疫情反复影响销售，极端天气影响服装销售