农林牧渔行业：本周猪价超跌反弹 关注后期行业去产能节奏

核心观点：

    养殖：经过前期的快速深度下跌，本周猪价迎来超跌反弹，10 月15日全国瘦肉型生猪出栏均价12.31 元/公斤，环比上周上涨15.37%，同比下跌57.9%。“持续深度亏损”是行业产能出清的必要条件，前期猪价跌至10-11 元/公斤低位，市场关于行业加速去产能的预期提升明显。现阶段核心矛盾在于去产能，而猪价低位是去产能的重要催化剂，猪价反弹将延缓去产能节奏。历轮去产能节奏可以参考我们前期的专题报告《历史复盘：猪周期底部有多长？》，在没有疫情、政策等外部因素的催化下，完全依赖行业的利润周期去产能通常难以一蹴而就。猪周期价格高点取决于产能缺口的幅度，依赖利润周期去产能如果没有经历持续亏损阶段，往往去产能幅度有限，压制后期猪价高点水位。本轮周期存栏表观数据环比下滑开始于7 月份，同比下滑尚未出现，同时考虑种猪结构优化，实际产能去化时点仍要推迟。3 季度由于高价仔猪出栏的问题，部分上市公司亏损较为严重，考虑前期仔猪价格节奏，4 季度以后外购育肥与自繁自养成本线将进一步收敛，相关公司经营业绩环比有望明显改善。预计未来几个季度猪价仍将处于寻底以及磨底阶段，行业整体“过冬”，重点关注企业债务压力、过冬能力。建议重点关注温氏股份、牧原股份、新希望、正邦科技、天邦股份等公司。白羽肉鸡养殖，行业非瘟红利期结束，关注龙头公司食品业务转型，重点关注圣农发展、仙坛股份等。黄羽肉鸡养殖，短期仍受新冠疫情以及供给过剩影响，行业处于去产能阶段，重点关注立华股份、温氏股份。

    饲料、动保：饲料板块：继续重点推荐海大集团，短期公司表观业绩受累于养殖业务周期下行，饲料、动保种苗主业仍维持高速增长，销量增速大幅领先行业。展望未来3 年公司新增产能投放加速，增长确定性强，战略储备业务生猪养殖、水产养殖、肉禽养殖等为公司下一个5 年奠定发展基础。动保板块：考虑猪价下行及去年基数因素，预计3 季度板块业绩增速面临下行压力，重点关注具备新品增量的公司，关注普莱柯、科前生物等。

    种植业：近期种业进入政策密集发布期，市场关于加强行业知识产权保护力度以及转基因商业化放开预期提升，建议关注隆平高科、荃银高科、登海种业等。白糖建议重点关注南美天气影响，中粮糖业、南宁糖业受益。

    风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。