广联达(002410)：“春耕夏耘秋收”看施工

　　上半年表观营收增速超35%。公司披露半年报，上半年实现营收21.50 亿元，同比增长36.11%，实现归母净利润2.86 亿元，同比增长119.95%，实现扣非归母净利润2.74 亿元，同比增长145.51%，实现经营性净现金流1.54 亿元，同比下降73.92%。上半年毛利率88.69%，同比下降1.72pct，其中数字造价业务毛利率下降1.39pct，数字施工业务毛利率下降12.07pct。销售/管理/ 研发费用率分别为27.76% 、20.73% 、25.56% 分别同比下滑1.86/0.58/4.15pct。单Q2 来看，实现营业总收入13.29 亿元，同比增长27.46%。

    　　还原后营收增速超20%。云转型相关合同负债余额增至17.12 亿元，因该款项属于已收取的云服务费中不能确认为当期收入的部分，导致当期表观收入与实际业务收入存在偏差。若将云合同负债的影响因素进行还原，则还原后的营业总收入为23.79 亿元，同口径同比增长20.70%；还原后的归属于上市公司股东的净利润为4.67 亿元，同口径同比增长2.45%（注：还原后的营业总收入=表观营业总收入+期末云合同负债-期初云合同负债；还原后的归属于上市公司股东的净利润=表观归属于上市公司股东的净利润+（期末云合同负债-期初云合同负债）*90%）。

    　　造价业务继续保持高增长，高粘性。从业务结构来看，数字造价业务实现营业收入16.79 亿元，同比增长45.80%。若将云合同负债差额还原后，调整后营业收入18.82 亿元，同比同口径增长24.47%。上半年签署云合同13.70亿元，同比同口径增长33.29%，报告期末云合同负债17.09 亿元，相较年初增加13.45%。报告期内确认的云收入11.68 亿元，占造价业务收入比例达到69.54%。截至上半年末，2017 年和2018 年转型区域的转化率>85%，续费率>80%；2019 年转型地区转化率、续费率均>85%；2020 年转型地区转化率达到70%，续费率>85%；2021 年新转型地区的转化率>40%，并且实现了当期收入的正增长。

    　　施工业务合同额翻倍。施工领域，上半年优先拓展合同扩大增量，新签合同额较上年同期增长超过100%，下半年重点落实交付保障收入和回款。上半年数字施工业务实现营业收入3.18 亿元，同比下降5.32%。截止2021H1 数字施工项目级产品累计服务项目数4.6 万个，累计服务客户超过4000 家。数字设计业务实现营业收入0.59 亿元，其中子公司洛阳鸿业科技贡献收入0.57亿元，相较上年同期增长65%。

    　　风险提示。净利润率提升低于预期，施工业务增速低于预期。