宏观月报:央行降准货币政策相对宽松 美联储TAPER尚待时日

类别:宏观 机构:国信期货有限责任公司 研究员:郭建锋/夏豪杰 日期:2021-08-02

  主要结论

      央行降准,加大实体经济支持力度

      2021 年7 月7 日,国务院常务会议决定,适时运用降准等货币政策工具,进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持,促进综合融资成本稳中有降。与此同时,2021 年7 月9 日,央行决定于2021 年7 月15 日下调金融机构存款准备金率0.5 个百分点。关于此次央行降准,我们认为主要源于以下四方面的原因,一是国内经济面临较大的下行压力。二是输入型通胀极大压缩国内中小微企业利润空间。三是流动性“供不应求”,银行流动性面临严峻考验。四是2021年下半年国内经济回归常态仍需货币政策支持。降准能够有效降低银行的资金成本,为推动贷款利率进一步下降创造重要前提。此外,我们还认为,不排除央行在今年三四季度提出再次降准的可能。

      美联储维持宽松及对Taper 的展望

      美联储公布7 月FOMC 会议利率决议,会议决定维持货币政策,同时新设回购工具。此次议息会议中,美联储维持联邦基金利率0%-0.25%不变,且维持1200亿美元月度债券购买规模不变;另外,美联储新设立分别针对国内与国外的常设回购便利工具SRF、FIMA。在总结上次Taper 的经验和最新的美联储货币政策框架,我们认为美联储实施Taper 需要达到以下几个条件:(1)通胀预期回到2%的水平;(2)失业率需明显改善;(3)疫情防控达到较高水平,初步实现全民免疫。

      我们认为,相较于“临时性”的通胀,美联储更加看重就业方面的数据,在劳动力结构深度调整且失业率居高不下的情况下,2021 年下半年料美联储Taper 将难有实质性进展,但需要重视的是,三季度可能是劳动力市场恢复的关键时期,届时就业、通胀和疫苗接种情况都趋向于满足Taper 的条件,我们预计美联储或在四季度正式启动Taper 沟通。同时,在就业、通胀和疫情防控等方面,一旦有实质性改变,美联储将正式落地Taper。