数据预测月报:多个内需板块走弱 政策小幅宽松

类别:宏观 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:易峘/刘雯琪 日期:2021-08-02

  7 月中国宏观走势几何?

      经济活动: 7 月多个内需板块继续走弱,尤其是地产、基建投资、内需动能不足及疫情反复再度扰动居民消费。同时,外需初现筑顶迹象。7 月中下旬来国内疫情反复,暑期消费和居民出行快速降温,客运(民航及铁路)和旅行等活动开始受到影响。工业方面,多地钢铁行业限产消息陆续落地,企业减产操作也不断传来,钢铁、煤炭等企业开工率继续下行。此外,河南等地极端天气也对生产有一些扰动。地产成交和投资进一步降温,高频指标显示一线城市商品房销售增速下降较快。汽车生产和销售继续走弱——生产端由于芯片供应短缺受限;7 月1-25 日汽车零售量同比下降2%。另一方面,外需相关的指标保持稳健——出口运价继续上行,韩国7 月前20 天出口同比增长32.8%,预计7 月出口动能保持强劲,但可能已步入筑顶阶段。

      通胀:国际油价短暂回落后再上行,国内原材料价格短暂“喘息”后再续涨势。7 月18 日opec+会议达成每月增产40 万桶协议,但布伦特原油价格在短暂回落后很快重新冲高至75 美元/桶。国内建筑活动处于淡季,但钢铁和有色金属等价格因供给收紧再次上涨——螺纹钢价格上涨9.8%,铜价+5.7%;叠加夏季高温用电激增,煤价大幅上涨12.1%。另一方面,猪肉价格触底反弹8.6%,但玉米(-2.09%)、小麦(-0.71%)等价格则继续下行。

      金融市场:央行降准50 个基点,地方债和信用债发行同比加速;国债收益率曲线平坦下移。货币市场利率保持平稳,DR007 维持稳定,R007 下行32bp。7 月地方债净发行4052 亿元,同比增加4045 亿元;信用债净发行1975 亿元,同比增加1279 亿元。另一方面,月末国内金融市场出现波动,金融条件可能小幅收紧。7 月人民币兑美元汇率贬值0.9%;兑一篮子货币升值1.96%。

      6 月重要宏观数据回顾:内需如期走弱,叠加上游原材料价格高企挤压企业利润率;M2 与社融增速均超wind 一致预期,财政总体仍然偏紧。6 月出口同比增长+32.2%(前值+27.8%),日均出口额维持高位;进口同比+36.7%(前值+50.8%),有所回落。另一方面,6 月房地产投资和基建投资均放缓,但制造业投资维持韧性。6 月PPI 保持高位在8.8%,下游企业利润率受原材料价格上涨影响收窄。此外,6 月M2(+8.6%)和社融(+11.0%)同比增速均超预期,财政录得赤字1.02 万亿元,但同比仍缩减2972 亿元。

      政策方面:总量政策有所宽松,但行业监管继续收紧。1)央行7 月9 日降准释放长期资金约1 万亿;2)7 月政治局会议对经济形势判断更加谨慎,在防风险的同时强调在财政政策、租赁住房制度改革以及碳达峰等领域“做加法”。3)发改委下发通知要求做好2022 年地方专项债项目储备,利于化解项目储备不足资金无法落地造成的基建投资偏弱局面。4)房地产调控再收紧——国务院和央行、住建部等多个部委将对土地、金融、市场秩序全面监管,上海等地应声上调房贷利率。

      下月宏观重要观察点?

      1)疫情反复可能进一步压制内需,而外需环比增长或放缓。美国财政刺激效应逐步减弱,而供给瓶颈制约经济增长,总需求增长斜率开始筑顶。近期全国多省市出现疫情反复,封锁措施可能趋严;地产投资或进一步下行。

      2)以财政为主线,宏观调控政策有宽松空间。往前看,在外需筑顶、内需走弱的情况下,政策有必要扩大宽松力度,而财政政策空间较大。

      风险提示:政策超预期收紧;外需快速下滑。