日常消费行业观点聚焦:OATLY:植物基兴起 掀全球燕麦奶风潮

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:王文丹/陈文博/方云朋 日期:2021-08-02

  借鉴意义

      作为燕麦奶品类开创者,Oatly目前是全球最大的燕麦奶生产商,其可持续、健康化的燕麦奶品牌形象深入人心。本文剖析了全球植物奶与燕麦奶市场发展,并通过深度复盘Oatly品牌望造、全球化拓展历程挖掘其快速崛起并成为品类代名词的核心逻辑。Oatly的崛起与未来发展思路对我国乳品企业及快消企业在品牌塑造、差异化营销创新等方面具备普遍的借鉴意义。发现植物基兴起,全球掀燕麦奶风潮。2020年全球植物基奶市场规模达169亿美元,随健康、环保意识增强,海外植物基渗透率加速提升,过去五年美国、西欧、日本植物基奶市场规模CAGR分别达8%、12%、8%,渗透率分别提高4.2ppt、4.1ppt、3.5ppt。伴随Oatly全球扩张,燕麦奶品类在欧美及中国市场均呈加速发展态势,截至去年底燕麦奶占瑞典、德国、英国植物基奶比重分别达72%、60%、42%。展望未来,我们预计随中国等新兴市场加速发展,全球燕麦奶品类渗透率有望持续提升。

      重塑品牌定位,Oatly驶入增长快车道。公司于2012年底引入当前CEOToni,重新制定公司发展战略︰1)品牌定位:由此前小众植物奶产品转为可持续、健康化生活方式,塑造“牛奶挑战者”的形象,深度绑定核心价值观;2)渠道&产品:于2014年推出咖啡大师(Barista)切入咖啡店 to B渠道,通过“先餐饮后流通”的推广策略打开市场;3)全球化:2015年公司开始加速市场扩张,重点发力英国、德国、美国、中国等市场,2017年起公司快速增长,2017-2020年收入CAGR超80%,公司2020年收入为4.2亿美元,成为全球最大的燕麦奶生产商,且仍处于快速扩张期。

      产能扩张下,渠道与品类驱动的发展前景清晰。公司加速产能扩张节奏,其预计至2023年产能有望达2020年的4倍以上,并预计未来增长空间主要来自:1)渠道:目前公司销售区域相对集中,英国、瑞典、德国占比达48%,未来新市场有望贡献主要增长动力,当前公司全球仅进入6万个零售网点,零售渠道具备较大渗透空间;2)产品矩阵:向乳制品看齐,多元化发展。2020年公司产品结构以液态奶为主,占比达88%,对比全球成熟乳品市场奶酪、酸奶、冰淇凌销售占比52%,公司未来品类多元化空间较大。财务与估值2020年公司实现收入约4.2亿美元,同比翻倍增长,2017-20年CAGR达80%;净利润亏损约6,000万美元,亏损同比扩大约2,500万美元,但净利率同比+3.1ppt 至-14.3%。截止目前,公司市值在109-170亿美元波动,均值138亿美元;估值在9-19倍2022年 PS(市场预期)波动,均值13倍。

      风险

      新市场拓展受阻;利润率提升慢于预期;原材料供应风险;食品安全风险。