石油化工行业点评:OPEC7月会议后 原油平衡表如何变化?

类别:行业 机构:天风证券股份有限公司 研究员:张樨樨 日期:2021-08-01

  事件:7 月18 日,第19 次OPEC 和非OPEC 会议闭幕并达成一致。从2021年8 月开始,每个月增产40 万桶/天,一直到2022 年9 月将580 万桶/天产量完全回归市场。2021 年12 月再度评估市场情况。另外,将目标基准线上调163 万桶/天,从2022 年5 月开始执行。

      我们根据OPEC 会议最新安排,不考虑2021 年12 月再度评估市场情况之后可能做出改变,给出调整后的供需平衡表,并与OPEC 会议前版本进行对比。结论是:此前的平衡表显示2022 年全球原油供需基本平衡。而根据OPEC 会议调整后的平衡表2021 年会出现明显的供过于求,幅度在300-400万桶/天,甚至超过2020 年疫情时期的幅度。

      因此,我们面对两种可能:一是OPEC 在12 月开会的时候重新审视市场情况,修改增产计划;二是OPEC 完全执行7 月会议给出的增产计划,就会对油价造成较大压力,进而对平衡表中非OPEC 产量尤其是美国页岩油产量带来下修影响。或者我们也有可能看到这两个事情都发生。

      如前面报告所述,油价对于基本面的反作用可能已经开启。需要关注:1)页岩油供给弹性在2022 年如何表现?2)OPEC 已经表现出比之前更倾向增产;3)需求预期已经比较饱满,后续疫情变化影响,以及中高油价对裂解价差的影响。

      风险提示:病毒变异对需求预期的影响;油价大涨导致宏观通胀压力凸显的风险;伊朗产量快速释放的风险;交易因素风险。