金牌厨柜(603180)2021年中期业绩快报点评:收入符合预期 费用投放拖累利润表现

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:刘佳昆 日期:2021-08-01

事项:

    公司发布2021 年半年度业绩快报,2021H1 实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为13.27/0.87/0.44 亿元,YoY+60.12%/+41.17%/+54.86%。基本每股收益0.61 元/股,YoY+29.79%;2021 单Q2 实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为8.42/0.43/0.33 亿元,YoY+49.93%/-22.30%/-25.46%。

    评论:

    上半年激励费用、研发费用、营销费用增加拖累利润表现。上半年净利润率略有下滑,主要由于Q2 费用端的加大投放造成,加回股权激励费用并且加回新增2000 万广告和研发费用后单Q2 扣非归母净利润同比+34.8%,上半年扣非归母同比+150%;剔除股权激励费用不加回2000 万广告和研发费用后Q2扣非归母净利润同比-10%,上半年同比+79%;预计工程上半年毛利率预计下滑5-6pct。

    厨柜零售增长稳健,大宗业务高速拓展。1)上半年,公司持续深化与房地产龙头企业的战略合作,工程大宗业务增长88%,预计收入约4.5 亿元,单Q2实现收入3.1 亿元,同比增长约98%;2)公司上半年厨柜零售业务增长36%,假设橱柜工程占比90%,预计收入约3.7 亿元,单Q2 预计收入约2.3 亿元,同比增长约21%。3)公司加快推进创新渠道模式和市场覆盖,公司橱柜产品亮相薇娅、张远直播间。

    衣、木、智能家居、电器等品类加速布局。1)上半年公司加速木门、智能家居(智小金)、适老家居(康小金)等新品类的拓展,公司加大了人员及资源投入,公司海外业务、木门、智能家居、电器等新品类拓展均达到或超过设定的预期目标;2)衣柜零售业务增长73%,预计收入约2.3 亿元,单Q2 收入约为1.3 亿元,同比增长约35%。3)木门、电器、智能家居等业务收入预计约0.53 亿元,同比增长约169%。

    控股股东和实控人全额认购定增,彰显公司发展信心。7 月1 日公司非公开发行的新股登记完成,本次定增由建潘集团(控股股东)、温建怀、潘孝贞全额认购,合计认购金额为2.86 亿元。认购价格为28.55 元/股,实控人全额认购定增彰显对公司发展的信心。根据企查查数据,建潘集团由温建怀、潘孝贞,即公司实际控制人,分别持股59.1%、39.4%。

    公司渠道拓展空间广阔,产能稳步扩张,维持“强推”评级。公司作为定制家居二线龙头,开店空间较大,衣柜等新品类高速增长,业绩成长确定性较高,我们维持公司盈利预测, 预计公司2021-2023 年归母净利润分别为3.75/4.62/5.69 亿元,由于增发配股,对应EPS 分别下调为2.42/2.99/3.68 元(原值分别为3.63/4.47/5.51),对应当前股价PE 分别为14/11/9 倍,由于增发配股,我们下调公司目标价为58 元(原目标价87 元),对应2021 年24 倍PE,维持“强推”评级。

    风险提示:产能扩张不及预期,房地产市场大幅波动、渠道拓展不及预期。