容百科技(688005)：单位盈利环比提升 1H业绩预告略超预期

　　预告1H21盈利同比增长453-526%，整体略超预期7月27日公司发布2021年半年度业绩预告，报告期内预计实现归母净利润3.00-3.40亿元，同比增长453%-526%;实现扣非归母净利润2.35-2.75亿元，同比增加3839%-465%。1H业绩预告整体略超预期，其中经营性利润符合预期，非经常损益略超预期。

    　　关注要点

    　　出货量稳步提升，单位盈利环比改善。报告期内公司主营产品高镍三元正极材料出货量同比增长135%，二季度环比增长接近50%，出货量稳步提升。公司2Q实现扣非归母净利润中位数水平1.65亿元，根据CIAPS统计公司出货数据，我们测算以高镍三元正极为基准，公司2Q单吨经营性净利润约为1.3万元，同比、环比均提升明显，我们认为一方面由于春节效应导致1Q开工负荷低于2Q，2Q规模效应释放带来单位摊销成本和费用下降;另一方面公司高镍三元前驱体放量，带来盈利能力提升，增厚经营性利润。公司1H实现非经常损益约为+6500万元，主要为对比克电池逾期应收账款收回，目前公司对比克电池总计2.08亿元逾期货款已全部收回;此外，公司2Q对账龄1年以内应收账款进行会计估计变更，对业绩产生小幅度积极影响。

    　　产能储备充裕，规模释放在即，看好公司市占率稳步提升。根据CIAPS统计，国内高镍三元正极渗透率呈现加速趋势。高镍三元材料在产线、生产工艺、技术上壁垒较高，公司占据技术、市场先发优势，有望受益于三元高镍化趋势。随着2021年全球新能源车进入景气上行周期，我们预计21/22年全球动力电池装机量有望实现84%/74%增长，而高镍三元正极受益于电池环节技术升级有望享受更高需求增速。公司在建产能充足，我们预计2H21/2022全年公司有效产能将分别超过4/12万吨;同时公司深度绑定宁德时代、孚能科技、亿纬锂能等优质电池厂商，我们看好公司未来产能消化前景及动力三元正极市场份额提升前景。

    　　估值与建议

    　　考虑非经常损益和单位盈利略超预期，我们上调2021/2022年盈利预测19%/13%为8.41/14.24亿元。当前股价对应2022年市盈率为37倍。我们维持公司目标价为168元/股，较当前股价存44%上涨空间，对应2022年为60倍市盈率,维持“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　新能源车销量不达预期，公司产能投放进度不达预期，电池技术路线迭代，上游资源供应紧缺。