陕西黑猫(601015)：提前赎回内蒙项目股权 焦炭在产权益产能增加45万吨／年

　　事件：2021 年7 月26 日，公司以人民币5.43 亿元的交易价款提前回购陕西省民营经济高质量发展纾困基金合伙企业(有限合伙)所持内蒙古黑猫煤化工有限公司17.3169%股权。本次回购完成后，公司持有内蒙古黑猫100%股权。

    　　点评

    　　公司在产权益产能增长45 万吨/年：据公告，内蒙古黑猫目前焦炭产能为260 万吨/年，目前已经点火投产。同时，规划由内蒙古黑猫建设“年产880 万吨焦炭及利用焦炉煤气联产100 万吨甲醇、20 万吨苯加氢、40 万吨焦油加氢装置项目”，本次股权收购完成后，公司焦炭权益产能增长197 万吨/年，其中在产产能增长45 万吨/年，新建产能增长152 万吨/年。

    　　焦化去产能持续，价格有望走高：焦炭行业环保督查与去产能并行，山东、山西等主产地4.3m 以下高炉产能仍在持续去化，同时环保督查仍成为持续影响供给的变量。焦炭供给端或将持续呈现收缩的局势，焦炭价格有望走高，公司焦化主业有望释放业绩。

    　　国际油价攀升，化工品有望释放业绩弹性：公司化工产品主要为甲醇、BOD 等产品，其价格与国际油价走势关联性强，据Wind 数据，截至2021 年7 月23 日，布伦特原油现货价格为74.45 美元/桶，同比增长67.76%，在油价上升的背景下，公司化工品有望贡献业绩弹性。

    　　投资建议：增持-A 评级。6 个月目标价10.98 元。我们预计公司2021-2023 年公司归母净利为29.78/33.79/35.78 亿元，对应EPS 分别为1.83/2.07/2.20 元/股。

    　　风险提示：在建工程投产不及预期，焦炭价格大幅下跌