光模块深度研究报告:凛冬已过 春“光”明媚

类别:行业 机构:招商证券股份有限公司 研究员:余俊/杨伟松 日期:2021-07-26

  光模块行业在经历了2020 年二三季度的高光时刻后,过去三个季度迅速进入寒冬时期,行业需求下滑、库存积压严重、数据中心传统100G 光模块需求季节性波动使得光模块行业处于前所未有的困境。进入2021Q3 后,随着5G 招标落地,基站建设加速,10GPON 市场快速起量,电信侧需求逐步回升,数据中心也将全面进入200G/400G时代,硅光技术有望在800G 及以上高速率光模块时代大放异彩,CPO 是业界公认未来高速光通信主流产品形态,多家不同领域的巨头厂商逐鹿市场,行业需求全面回暖。

      数通光模块需求持续强劲,产品结构升级显著。北美云服务厂商capex 维持高企,国内云厂商环比降幅缩窄,投资有望拐点向上。100G 光模块仍是市场主力,价跌量升总规模仍增长向上;200G 光模块今年全面爆发,需求超出市场预期;400G光模块市场持续火热,国内厂商在400G时代领先,有望在800G时代继续巩固优势,相干市场繁荣度高,多家厂商入局,相干技术有望下沉到DCI 等多个应用场景。

      电信前传光模块市场仍有承压,中回传及接入网市场成主要增量。基站三期招标陆续启动拉开2021 年5G 建设的序幕,量价齐升超市场预期。前传光模块虽价格承压,但需求将强势复苏,承载网设备集采的落地有望快速拉升中回传光模块需求。接入网升级使得10GPON 市场火热,将带来新的增量。

      硅光有望在800G 时代切入,CPO 方案优势明显,市场空间广阔。硅光模块经过二十多年的铺垫,市场占有率达到25%左右。目前硅光模块已错过400G的最佳窗口,有望在800G 时代成为传统光模块的最大对手;CPO 已成为业界公认的未来高速率光交换的最优解决方案之一,多家巨头厂商积极布局,市场空间广阔。

      投资建议:光模块行业经历三个季度低谷后,将重新进入新景气周期。从领先高速模块、上游平台布局、卡位核心芯片三个维度,重点推荐:【天孚通信】、【新易盛】、【中际旭创】;建议关注【光迅科技】【太辰光】【腾景科技】【仕佳光子】。

      风险提示:云厂商资本开支不及预期,5G 建设不及预期,产品价格下滑速度过快