2021Q2基金转债持仓分析:增持成长金融 减持顺周期

类别:债券 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:杨业伟/李顺帆 日期:2021-07-22

Q2 基金转债持仓快速提升。截至2021 年2 季度末公募基金合计持有债券10.86 万亿元,持有可转债1827.88 亿元,占比1.68%,可转债持仓市值和占债券投资市值比例较Q1 末分别提升217.61 亿元和0.08%,公募基金转债持仓绝对金额和相对占比较Q1 都有明显提升。

    债券型基金依旧是主要的需求方,混合型基金重要性持续提升。分大类来看,截至2021 二季度末,股票型基金、混合型基金和债券型基金分别持有可转债17.72、552.56 和1255.43 亿元,债券型基金和混合型基金分别增持转债115.08 亿元和100.21 亿元,混合型基金已经成为转债市场上不可获取的增量资金来源。

    二级债基仓位小幅下降,持仓规模伴随产品扩容而提升。截至2021 年二季度末,二级债基、一级债基、中长期纯债基金分别持有可转债960.75、190.27、94.12 亿元,较一季度末分别提升87.31、27.37、1.23 亿元。二季度末二级债基、一级债基和中长期纯债基金持有转债占债券持仓市值比例为15.84%、13.60%和0.20%,较一季度末分别变化-0.28%、0.38%和-0.01%。

    混合型基金参与度越来越高,Q2 持仓占比整体上小幅提升。截至2021 年二季度末,偏债混合、灵活配置、平衡混合和偏股混合型基金持有转债市值分别为276.48、170.99、60.94 和44.15 亿元,较一季度末环比增加50.43、27.31、3.86 和18.62 亿元。二季度末偏债混合、灵活配置、平衡混合和偏股混合型基金持有转债占持仓债券市值比重为5.30%、5.89%、17.12%和5.83%,除平衡混合型基金转债占持仓债券比重较Q1 小幅下降0.3%外,其他混合型基金转债持仓占比均有所提升。

    转债基金仓位保持平稳,处于近5 年较低位置。截至2021 年二季度末,全部可转债基金持有可转债334.41 亿元,较Q1 环比增长15.1%,但转债市值占基金净值比例较Q2 仅提升0.8 个百分点至69.03%,整体上看,目前转债基金仓位接近2017 年下半年水平,处于近5 年较低位置。

    增持个券以底仓和防御性品种为主,减持顺周期和景气度向下品种。二季度增持金额超10 亿的转债有10 只,超5 亿的有17 只。增持金额较多的转债主要分布在银行、交通运输、公用事业、煤炭等股票波动率较低的行业,且转债价位大多在120 元以下,因此Q2 公募转债配置思路更偏向防御。减持个券方面,剔除期间退市&发布强赎公告的品种后,Q2 减持金额排名前五的个券为三峡EB1、光大转债、无锡转债、滨化转债、正邦转债,减持品种以化工、有色等顺周期品种为主,且行业景气度处于下行区间的温氏转债和正邦转债也遭遇较大金额减持。

    减持顺周期,向大金融和成长切换。分行业来看,Q2 银行、交通运输和非银金融转债增持金额最高,Q2 末公募基金上述三个行业持有市值分别为433.08 亿元、120.68 亿元和111.76 亿元,较Q1 分别增长75.72 亿元、51.25亿元、38.27 亿元。除了上述三个行业外,化工、电气设备、采掘、汽车、医药生物、电子和建筑装饰增持金额也在10 亿元以上。

    风险提示:基金季报信息披露不完备,统计方法可能存在一定误差。