德赛西威(002920):汽车智能化持续拉动公司利润增长

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:林志轩/邢重阳 日期:2021-07-22

  1H21 归母净利润同比高增长

      德赛西威 7 月 13 日公告了其 1H21 的业绩预告,归母净利润 3.60 亿元至3.75 亿元,同比增长 56.8%至 63.4%。公司是国内汽车智能座舱、智能驾驶及网联服务领域的龙头企业。我们认为,随着汽车智能化的加速,公司的收入和净利润有望维持快速增长。我们预计公司 2021-2023 年的 EPS 分别为 1.32/1.79/2.34 元,考虑到公司是汽车智能化领域龙头,考虑到公司持续获取新客户、未来新产品有望放量,我们基于 92x 2021E PE,给予公司目标价 121.44 元,维持“增持”评级。

      2Q21 扣非归母净利润有望翻倍增长

      据公司业绩预告,我们测算 2Q21 公司归母净利润为 1.32 亿元至 1.47 亿元,同比下降 24%至 16%。我们认为,2Q21 归母净利润同比下降主要受 2Q20非经常性因素扰动所致。2020 年 6 月 24 日,公司参股的 Ficha Inc(4052JP)于日本东京交易所上市,给公司带来 1.1 亿的公允价值收益。剔除非经常性因素影响后,2Q20 的归母净利润为 6,487 万元。公司 1Q21 的非经常性收益仅为 510 万元,我们预计 2Q 的非经常性收益与 1Q 相当,基于此,我们预计公司 2Q21 的扣非归母净利润或在 1.2 亿以上,同比有望翻倍增长。

      加码汽车智能化

      据公司 6 月 15 日投资者活动披露,公司在智能座舱、智能驾驶及网联方面布局较为广泛。其 IPU03 自动驾驶域控制器已在小鹏汽车(XPEV US)的车型上实现配套量产,并将配套其他车型;基于英伟达(NVDA US)Orin芯片的下一代自动驾驶域控制器 IPU04 也与理想汽车(LI US)展开战略合作。与此同时,公司与华为(未上市)签署全场景智慧出行生态解决方案合作协议,围绕 HiCar 解决方案平台级合作、测试能力共建、车载生态联合创新等方面建立深度合作项目。我们认为,公司在汽车智能化方面布局较为广泛,为公司未来的收入和利润增长奠定了基础。

      维持“增持”评级

      我们认为公司将持续受益于汽车智能化的发展,收入和净利润有望维持快速增长。我们维持公司 2021-2023 年的归母净利润预测不变,可比公司 2021年 Wind 一致预期 PE 均值为 68.8x(前次 61x),考虑到公司是汽车智能化领域龙头,持续获取新客户、未来新产品有望放量,我们基于 92x 2021E PE(前次 75x),给予公司目标价 121.44 元(前次 99 元),维持“增持”评级。

      风险提示:汽车需求不及预期;新项目进展不及预期。