银行行业点评:持仓环比回落 看好中报行情

类别:行业 机构:平安证券股份有限公司 研究员:袁喆奇/武凯祥 日期:2021-07-21

平安观点:

    Q2 银行板块整体持仓环比回落。截至2021 年7 月21 日,A股基金2021 年2季度报告披露完毕,根据统计,Q2 包括偏股、股票型在内的主动管理型基金配置银行板块环比下降92BP 至2.99%,继续处在历史低位,且参照板块在沪深300 的流通市值占比来看依然低配14.55%。我们认为Q2 板块配置环比下降主要是归因于2 季度以来流动性边际宽松、市场风格分化所致,银行的基本面仍在延续改善。结合国新办新闻发布会和几家上市银行中报业绩快报来看,行业资产端稳健增长,上半年人民币贷款同比多增6,677 亿元,资产质量在20 年大幅出清后持续改善,6 月末银行业不良率较年初下降6BP 至1.86%。

    重仓股阶段性承压,优质区域行获小幅加仓。从个股的仓位来看,行业的基金重仓股减仓明显, 大行中工行、建行、邮储主动管理型基金仓位分别下降6BP/4BP/17BP,股份行中招行、兴业、平安仓位分别下降15BP/26BP/7BP。

    中小行整体仓位震荡下行,宁波、杭州仓位分别下降11BP/1BP,但值得注意的是,经营业绩表现较好的区域行获主动管理型基金逆势小幅加仓,如江苏、南京、成都,Q2 仓位分别提升4BP/1BP/1BP。

    投资建议:经济稳中向好趋势不变,看好板块估值修复行情。展望下半年,我们认为经济稳中向好的经济趋势不变,银行基本面有望延续改善。虽然目前经济增长动能边际减弱,但仍处在平稳运行的过程中,Q2 实际GDP 两年复合增速5.5%,仍处在十四五期间经济潜在增速区间(5%-5.7%)的偏高水平。另一方面,在资产质量改善、不良生成压力可控的背景下,考虑到20 年2 季度行业信用成本的高基数,预计今年上半年银行业利润增速在1 季度基础上进一步回升,建议重点关注行业2 季度信用成本释放带来的业绩增速超预期的可能,积极布局中报行情。目前板块静态估值0.68x,处在历史绝对低位,安全边际充分,维持“强于大市”评级。个股方面,推荐:1)以招行、宁波为代表的体制机制灵活、负债端具备竞争优势的银行;2)以兴业、邮储为代表的低估值品种。

    风险提示:1)经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升;2)利率下行导致行业息差收窄超预期;3)外部风险抬升。