新能源汽车与智能手机行业及供应链梳理比较:造车新势力派、智能手机派、互联网巨头派、传统车企转型派之造车初局混战

类别:行业 机构:浦银国际证券有限公司 研究员:沈岱/杨子超/林琰 日期:2021-07-20

  2020 年到2025 年,新能源汽车销量复合增长率将达到40%。到2025 年全球新能源汽车行业规模有望接近6,000 亿美元。随着新能源汽车电动化、智能化需求的增长,新能源汽车电子零部件占整车的成本将达60%-70%,远高于传统燃油车的10%-20%。进一步,新能源汽车对自动驾驶要求的不断提升导致单车AI 算力有望超过单部手机的AI 算力。因此,进入2021 年,多方势力多家公司切入新能源汽车行业。目前,我们看到主要有四大主流派系:造车新势力、智能手机、互联网巨头和传统车企。我们认为,这四股不同的势力都有望在新能源汽车行业的零部件、自动驾驶、整车制造等环节贡献力量、分享市场红利。

      新能源汽车市场高速增长引来多方势力入局,四大派别各具优势:

      2020 年以来,新能源汽车行业开始受到资本市场的热捧,也进入了快速发展的通道。我们在新能源汽车首次覆盖报告中就认为,这个行业未来15 年是黄金发展阶段,将孕育巨大机会。进入2021 年,多家公司各方势力都先后进入新能源汽车行业。我们总结为四大派系:造车新势力、智能手机、互联网巨头和传统车企。我们认为,这四股不同的势力都有望在新能源汽车行业的零部件、自动驾驶、整车制造等环节贡献力量、分享市场红利。我们也因此在近期上调中国造车新势力的评级至“买入”。

      未来五年,新能源汽车市场规模有望接近智能手机的市场规模:新能源汽车正处于爆发增长的初期。我们预计,2020 年到2025 年新能源汽车销量复合增长率将达到40%。到2025 年,新能源汽车行业规模有望接近智能手机近6,000 亿美元的规模。而到2030 年,新能源汽车行业市场规模有望达到智能手机市场规模的两倍。若以汽车行业约3万亿美元的市场规模做参考,2030 之后,新能源汽车行业依然有较大增长空间。并且,若各方造车势力共同推动软件服务等商业模式落地,借由新能源汽车平台延伸出的服务收入规模也将十分可观。

      新能源汽车的电子制造和供应链管理模式更接近智能手机行业需求:

      传统汽车制造以车企内部平台为依托,按照分层分级的供应商体系,负责汽车供应链。智能手机则更多以代工制造为基础,水平化管理供应链,更加适应快速迭代升级放量生产的需求。由于新能源汽车电动化、智能化的需求增长,电子零部件占整车的成本将达60%-70%,远高于传统燃油车的10%-20%。因此,我们认为新能源汽车的电子制造、供应链管理方式或将更接近智能手机制造升级和供应链管理方式。

      对于AI 算力的需求,新能源汽车有望超越智能手机:单纯以AI(Artificial Intelligence,人工智能)算力作为比较,由于新能源汽车快速增长的自动驾驶需求,其单车的AI 算力可能会超过单部智能手机的AI 算力。当前,新能源汽车还没有形成较为统一的自动驾驶操作系统,因此,这成为各个车企打造差异化的方向之一。未来,新能源汽车的操作系统平台,或将与智能手机平台类似,成为共享服务收入变现的重要渠道。

      投资风险:新能源汽车行业增速不及预期。自动驾驶发展遇到瓶颈。

      行业竞争加剧。二级市场估值体系发生变化。