中国化学(601117):营收、订单数据持续向好 布局三大新材料项目促成长

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:柳强 日期:2021-07-18

  事件:2021 年7 月14 日晚,公司发布了6 月经营情况简报和2021 年第二季度经营合同数据。

      投资要点

      营收及新签订单保持良好增长态势,互为正反馈:2021 年6 月,公司当月实现营业收入128.15 亿元,环比持续提升;当月新签合同额440.75亿元,其中国内合同额408.36 亿元,境外合同额32.39 亿元。2021 年H1,公司累计实现营业收入560.9 亿元(未经审计,2021 年计划完成营收1180 亿元,当前完成47.53%),同比+51.96%。2021 年H1,公司新签项目数量2481 个,累计新签合同额1318.62 亿元(2021 年计划完成新签合同额2600 亿元,当前完成50.72%),同比+44.93%,其中工程总承包类占比55.13%。对于工程承包公司,过往项目经验是新签项目评标过程中的重要指标之一,丰富的项目执行经营(2020 营收约1100 亿元,且持续增长)有利于中标。而大量的新签项目及在手订单,保障了公司营业收入稳健增长,营收和新签订单互为正反馈。

      研发实力雄厚,布局三大新材料项目:公司坚持科技创新,重点项目攻关加快推进,POE、尼龙12、炭黑循环利用、环保催化剂等一批小试项目取得预期成果。目前公司稳步推进三大新材料项目促成长。(1)尼龙新材料项目:该项目建设地点位于淄博市临淄区齐鲁化学工业园区,总投资104.57 亿元,预计于2022 年投产。我国己二腈几乎全部依靠进口,“己二腈-己二胺-尼龙66”产业链错配严重,该项目有望突破该产业链的“卡脖子”核心环节,值得期待。我们以当前产品价格测算,该项目建成投产后,营业收入达100 亿元规模。(2)硅基气凝胶复合材料项目:

      根据环评报告,该项目建设单位为中化学华陆新材料有限公司,建设地点位于重庆长寿经济技术开发区,总投资9 亿元,生产硅基气凝胶复合材料5 万m3/年,副产甲醇4000 吨/年,测算年均税后利润1.05 亿元,建设周期18 个月,正在建设中。(3)10 万吨/年PBAT 项目:根据环评报告,该项目建设单位为中化学东华天业新材料有限公司,建设地点位于新疆石河子北工业园区,总投资6.5 亿元,生产10 万吨/年PBAT,副产四氢呋喃1.1 万吨/年。

      盈利预测与投资评级:维持前期盈利预测,我们预计公司2021~2023 年归母净利润分别为44.79 亿元、54.26 亿元和64.30 亿元,EPS 分别为0.91元、1.10 元和1.30 元,当前股价对应PE 分别为10X、8X 和7X。考虑公司为化学工程建设领域龙头,研发及工程实力雄厚,在建多个新材料项目值得期待,维持“买入”评级。

      风险提示:宏观经济复苏不及预期、工程市场复苏不及预期、新材料项目投产进度及盈利不及预期。