报喜鸟(002154)：1H21预告归母净利润增长105-135%超预期

　　2021年半年报业绩预告归母净利润同比增长105-135%，超出我们预期。

    　　2021年7月14日公司发布2021年半年报业绩预告,预告1H2021归母净利润为2.38-2.73亿元，超出我们预期，主要因为公司HAZZYS品牌收入增长及其他品牌收入恢复程度超出我们预期。

    　　关注要点

    　　我们预计2Q21公司业务继续呈现良好的复苏趋势。根据公司1H2021预告数据推算，2Q21归母净利润为0.57-0.92亿元，同比增长11.95-80.25%。以中值计算，2Q21归母净利润为0.75亿元，同比增长46%。

    　　1Q21公司收入相较于1Q19增长29%，疫情后恢复程度已经显著超越疫情前。我们预计2Q21HAZZYS品牌收入仍然实现较快增长，同时，其他品牌收入继续延续良好恢复势头。

    　　HAZZYS品牌渐成公司第二增长曲线。HAZZYS 品牌定位中高档英伦风格，目标受众在20-40岁时尚、品味的新锐人士，我们认为其风格定位符合运动休闲、运动时尚的整体潮流趋势。2018年哈吉斯品牌收入为8.72亿元，2020年收入为12.32亿元，CAGR为19%，实现了较快的增长。2020年HAZZYS品牌收入占比达到33%，与报喜鸟品牌35%的收入占比接近。

    　　2020年末HAZZYS品牌门店数量仅为393家，我们认为随着其品牌影响力的扩散，门店拓张仍有较大空间。

    　　我们预计1H21公司线上收入仍呈现较好增长。2018 年公司电子商务收入为3.12亿元，2020年达到6.02亿元，CAGR为39%，实现了快速的增长。公司积极拓展线.上渠道，在天猫、京东等设立各品牌官方旗舰店，大力推进微商城小程序进行线上社群营销，我们认为线上收入仍会呈现较好增长趋势。

    　　估值与建议

    　　考虑公司良好的业绩恢复趋势及HAZZYS品牌的较快增长，上调公司21/22年净利润预测13.29/13.49至5.58/6.51亿元，当前股价对应21/22年14/12倍市盈率，维持中性评级。考虑公司业绩增长有望提升估值水平,上调公司目标价39%至7.33元/股，对应16倍2021年市盈率，较当前股价有15%的上升空间。

    　　风险

    　　非公开发行股票的不确定性,疫情长期持续，门店扩张不及预期。