神火股份(000933)公司半年度业绩预告点评:量价齐升业绩大幅释放 持续看好电解铝高景气

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:张绪成 日期:2021-07-14

  量价齐升业绩大幅释放,持续看好电解铝高景气。维持“买入”评级公司发布2021 年半年度业绩预告,预计2021H1 实现归母净利润14.5 亿元,同比增长582%。据此测算,2021Q2 实现归母净利润8.6 亿元,环比增长47.5%。

      公司业绩大增主要得益于电解铝量价齐升,板块业绩弹性大幅释放。预计上半年公司将计提4.55 亿元资产减值,对业绩影响有限。公司电解铝产量有望于下半年全面放量,同时铝价持续高景气,为公司业绩增长提供强劲支撑。因此,我们上调盈利预测,预计2021-2023 年归母净利润29.8/37.1/39.9 亿元(前值25.6/32.9/36.6 亿元),同比730.3%/24.8%/7.5%;EPS 为1.33/1.66/1.79 元(前值1.15/1.47/1.64 元),对应当前股价PE 为7.9/6.3/5.9 倍。维持“买入”评级。

      量价齐升,电解铝盈利能力大增

      销量方面:根据公告,随着云南水电铝一体化项目逐步投产,2021H1 电解铝产品权益销量同比增加15.62 万吨(2020H1 权益销量为41.16 万吨,2021H1 权益销量估算为56.8 万吨,同比增长约38%)。价格方面:公司吨铝售价(不含税)同比大涨32.12%(2020H1 吨铝不含税售价为10837 元/吨,2021H1 估算为14317元/吨)。市场价格方面,2021H1 长江有色A00 铝价同比增长32.7%,Q2 环比增长14.2%,可见公司电解铝涨价幅度与市场波动基本相符,充分享受铝价上涨红利。成本方面:受阳极碳块、电力、人工等成本增加影响,2021H1 吨铝成本同比增加8.91%,成本增幅远低于价格涨幅。量价齐升推动公司业绩实现高增长。

      云南限电影响消退,产能即将迎来全面放量

      2021 年5 月由于云南电力供应紧张,原计划6 月投产的云南电解铝项目二系列三段15 万吨产能因限电政策被推迟,同时公司另有15 万吨在产产能受到停产调控,对Q2 产量形成一定扰动。伴随汛期来临,云南限电陆续结束,公司产能投放即将重回正轨,预计新增及关停产能将于8 月底投产,届时公司170 万吨电解铝产能将全面投产(新疆80 万吨+云南90 万吨)。除此之外,神隆宝鼎高端双零铝箔项目一期5.5 万吨项目将于近期正式全面转入生产阶段。

      电解铝高景气有望持续,利好公司业绩释放

      碳达峰碳中和目标制定以来,国内各地能耗双控政策趋严,云南、内蒙等地相继加大对电解铝等高耗能行业的管控,致使新增产能进度延缓,存量产能受到一定限产影响,供给端整体偏紧。同时,电解铝产能天花板(4400~4500 万吨)确定性较强,未来增量空间有限。因此,在需求端稳中有增背景下,电解铝紧供给有望持续支撑铝价高景气。另外,央行降准或将为商品价格创造宽松的流动性环境。

      风险提示:煤、铝价格下跌超预期;煤矿停减产风险;云南项目进展不及预期。