豫园股份(600655):3Q营收稳健增长 黄金珠宝发力双十一

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:洪涛 日期:2020-10-28

  核心观点:

      公司2020 前三季度实现收入290.7 亿元,同比增加4.9%;归母净利润15.9 亿元,同比增加31.1%;扣非归母净利润14.0 亿元,同比增加27.5%。3Q 实现收入90.1 亿元,同比增加18%;归母净利润4.8亿元,同比增加137.6%;扣非归母净利润4.4 亿元,同比增加113.9%。

      分板块看,珠宝时尚前三季度实现收入163 亿元,收入增速逐季提升;物业开发销售保持平稳增长;商业运营物业综合服务同比下滑23%。

      门店方面,截至9 月底,公司营业网点共3733 家,其中珠宝时尚3222家(213 家直营网点、3009 家加盟店),前三季度净开门店463 家。

      3Q 毛利率同比提升,管理费用率稳定。(1)公司前三季度毛利率为23.7%,同比减少0.1pp。(2)公司前三季度期间费用率12.2%,同比增加0.8pp:销售费用率4.2%,同比增加0.4pp;管理费用率5.9%,;研发费用率0.04%;财务费用率2.1%,同比增加0.4pp,主要由于融资金额同比增加。(3)公司前三季度经营现金流减少30.6 亿元,同比下降277.4%,主要因为公司为获取房地产项目增加现金流出。

      双十一直播力度加大,终端数字化落地在即。针对双十一,公司将与薇娅、李佳琦开设头部主播专场,并腰部主播合作,结合素人+店播开启双十一宣传。公司重视数字化改革,引入管理、技术人才推动终端门店销售数据的采集和打通。通过App 等采集客户数据,对客户画像进行分析,并对接入系统的加盟店给予加盟费优惠、线上培训等。

      盈利预测及投资建议:预计公司20-22 年归母净利润为36.4 亿、42.5亿、48.9 亿元,同比增长13.4%、16.7%、15.0%。采用分部估值法,参考可比公司,维持公司合理价值9.50 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示。可选消费疲软导致黄金珠宝需求放缓;地产政策调控力度进一步加大;老字号连锁化扩张不达预期。