龙蟒佰利(002601):钛白粉景气高企 公司一体化优势凸显

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:柳强 日期:2021-06-17

  事件:

      公司发布2021 年半年度业绩预告,预计报告期内实现归母净利润23.27亿元~29.74 亿元,同比增长80%~130%;实现基本每股收益1.04 元/股~1.33 元/股。对应2021 年Q2 单季度归母净利润12.64 亿元~19.1 亿元,环比增长18.8%~80%,创单季度历史新高。

      投资要点

      钛白粉价格大幅提升,公司量价齐增:受益于供需改善,2021 年以来,公司截止公告前累计发布6 次钛白粉价格调整公告,累计涨价5000 元/吨。2021 年6 月11 日,硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为20500-22000 元/吨,氯化法钛白粉市场主流报价为23500-24500 元/吨,21 年Q1 和Q2(截至6 月11 日),钛白粉价格指数分别为17809 元/吨和20725元/吨,今年初以来累计上涨约30%。同时,公司现有钛白粉产能利用率提升,特别是公司氯化法产能有效释放,量价齐增,是拉动业绩实现高增长的主因。

      钛白粉处于强景气周期,公司一体化优势凸显:钛白粉下游主要应用领域为涂料及塑料行业,合计需求占比约80%。受北美地产行业景气提升的拉动,全球地产行业自2018 下半年景气不断提升,受2020 年疫情冲击景气短暂中断后,2021 年地产竣工面积累计同比大幅增长,21 年Q1我国地产竣工面积同比累计提升22.9%;21 年Q1 我国汽车产销量同比大幅增长81.7%和75.6%。同时伴随着世界经济复苏,中国钛白粉出口份额持续提升,2021 年1-4 月份累计出口43.51 万吨,同比+10.9%。公司打造“钛精矿—氯化钛渣—氯化法钛白粉—海绵钛—钛合金”完整钛产业链,拥有101 万吨/年产能,充分受益本轮钛白粉景气周期。同时,公司50 万吨钛渣升级项目1#炉于21 年6 月投产,预示着攀西50 万吨钛精矿升级转化30 万吨氯化钛渣项目全面投产在即,有利于降低氯化法钛白粉成本。

      布局新能源材料:2021 年2 月19 日,公司发布公告,全资子公司河南佰利新能源材料有限公司拟出资3 亿元在河南省沁阳市成立河南龙佰新材料科技有限公司,根据公司经营范围及公开报道,我们预计公司结合自身产业链优势,布局新能源材料业务。

      盈利预测与投资评级:我们预计公司2021~2023 年归母净利分别为50.79/56.48/64.43 亿元,EPS 分别为2.27/2.52/2.88 元,当前股价对应PE分别为16X/14X/12X,考虑到公司稳固的行业地位、完善的产业链配套、在建项目的陆续达产,维持“买入”评级。

      风险提示:钛白粉价格下跌,下游需求复苏不及预期,在建项目进展不达预期,竞争对手掌握氯化法工艺。