拱东医疗(605369)：2021年股票激励计划草案发布 彰显中长期发展信心

　　事件：公司发布2021 年限制性股票激励计划草案，拟对董事、高级管理人员等授予67.20 万股限制性股票，占目前公司总股本的0.60%，其中首次授予62.56 万股，首次授予价格为50.81 元/股。

    　　股权激励重视核心骨干，为公司业绩高速发展奠定基础。本次激励计划授予的激励对象包括公司核心管理人员、核心技术人员等共计65 人。公司股权激励考核年度为2021-2023 年，首次考核目标为逐年累计营业收入分别不低于9.75亿元、21.89 亿元、37.69 亿元则限售股全部解锁，对应每年营业收入增长率为17.46%、24.66%、30.00%。本次股权激励计划覆盖公司管理团队及核心技术人员，绑定股东利益、公司利益和经营者个人利益，利于公司中长期发展；从考核目标来看，本次考核聚焦业绩表现，考核指标与公司募投产能释放节奏相匹配，彰显公司对未来业务高速发展信心。

    　　模具设计+质量控制+生产效率构筑核心壁垒。低值耗材的产品性能和使用效果在终端场景差异巨大，模具的优劣直接影响产品的精密度、原材料消耗以及质量稳定性。模具的核心在于结构设计和精密加工的全过程管控，企业只有经过长期实践和大规模生产才能逐渐掌握成熟技术，新进入者难以在短期内形成竞争力，公司深耕医疗领域35 年，掌握行业领先的设计加工和开发制作工艺，铸就深厚的竞争壁垒。

    　　定制化IVD+药包材持续贡献高成长，围绕核心模具不断拓展新业务版图。医疗耗材模具设计加工的核心壁垒决定了短期内少有竞争者成型，公司是国内稀缺的拥有定制开发能力的企业，在订制IVD 领域率先布局，已经迎来订单收获期，为中短期业绩高速增长提供确定性；药包材需与药品联合申报审评，下游客户黏性较高，公司有望复制IVD 定制模式，带动中长期持续增长；同时公司基于模具加工优势，积极拓展动物检测等业务领域，有望进一步打开成长空间。

    　　盈利预测与估值：我们预计2021-2023 年公司收入9.98、13.10、17.10 亿元，同比增长20.32%、31.25%、30.56%，归母净利润3.04、4.03、5.31 亿元，同比增长34.59%、32.69%、31.84%，对应EPS 为2.71、3.60、4.75。目前公司股价对应2021 年37 倍PE，考虑到公司是国内稀缺的定制IVD 行业龙头，未来三年有望持续快速增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险。