银行业点评类货基新规正式稿：与前稿基本一致 步入1年半整改期

事件：6 月11 日，银保监会、人民银行联合发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》（以下简称《通知》）。

    出台背景：现金管理类理财参照货币基金“摊余成本+影子定价”

    方法估值，净值稳定，易于为传统银行理财客群接受，同时收益率相对货币基金优势明显，规模扩张较快。从2018 年至2021Q1，现金管理类理财规模由2.33 万亿增长至7.34 万亿。但缺少明确监管规范，期限错配、信用下沉积聚风险。

    主要内容：作为资管新规、理财新规、《理财子公司办法》的配套制度，《通知》对现金类理财的监管标准基本对标对货币基金的监管规范，在投资范围、投资集中度、流动性及杠杆水平、期限、估值核算方法、偏离度要求以及赎回管理等方面均落地有具体的监管标准。

    相较征求意见稿有哪些变化？ 1）投资集中度要求放松：投资于主体信用评级AAA 的同一银行的存款、同业存单占该产品资产净值的比例由合计不超过“10%”上调至“20%”，减轻了银行调整资产配置结构，分散投资的压力。2）设置过渡期至2022 年末：保障平稳过渡，较资管新规过渡期延长一年。

    将带来什么影响？1）现金类理财收益率预计持续下行，向公募货基产品收敛。2）银行资本工具发行难度可能加大。对于大多银行永续债（不满足债性）、二级资本债（不满足期限）等资本工具不符合《通知》要求，配置需求将有所削弱，加剧商业银行尤其是中小银行的资本压力。3）短期利率债、存单配置需求提升，中长久期及低评级信用债需求减弱。4）促银行加快净值化转型。明确了摊余成本法规模的上限不超过30%，当前现金类理财仍然在银行理财产品中占据较大份额，这将倒逼银行加速净值化转型，拓展新产品规模。

    投资建议：短期冲击有限，长期利好标品

    市场预期充分，银行整改时间充足。征求意见稿出台时间已较长，市场已有较充分预期，各主要现金类理财产品基本均在按监管导向实施整改过程中，短期不会出现较大冲击。

    长期利好短期限标准化品种。现金理财的配置中长久期、低评级资产将被压降，相对货币基金的收益率优势将逐渐消失，而这个过程中配置力量会逐渐转移至短期利率债、同业存单、短融、买返等工具，或将迎来投资机会。

    风险提示：政策执行力度超预期；影子银行治理超预期；信用风险暴露加快等。