宏观经济专题研究:各资产价格日内波幅参照系

类别:宏观 机构:国信证券股份有限公司 研究员:王开/董德志 日期:2021-06-11

  对比不同种类资产的波动情况,打通跨资产投研的对话障碍对于股票和债券投资人而言,1 个百分点的大盘涨跌与1 个bp 的收益率升降意义大有不同,我们将股、债、汇、商四类资产单日涨跌幅以类似正态分布形式进行划分,可以发现债券类资产相对其他品种近似“右偏”,与其2003 年前后极端值的出现有关。

      四类波动情形划分发现股债异常波动规律

      我们根据涨跌幅分布,将四类资产的波动分为极端、剧烈、较高、常规四类情景。股市出现极端天气并不是每年均匀的“日历效应”,而是集中在特定的某些年份爆发。而债券市场出现极端天气的情形多集中在交易的初期(2002~2005年)。具体商品类别,黑色系(螺纹钢、铁矿石),海外的原油不同情景下价格波动整体超出铜、金。

      美林时钟看涨跌趋势,也可以看区间内资产价格波动整体而言,过热期间配置股票和商品,衰退期间配置债券,即便无法精准判断通胀和增长的拐点,也是短期操作的最优配置策略。

      商品成为上半年最闪耀投资品种

      我们根据2021 年至今国内外股、债、汇、商四类资产价格的日内变动幅度的中位值,处在过去五年什么分位点上,来看当期相对历史波动的分歧度。近半年国内四大类资产均略好于过去5 年的表现;美股也略好于历史中位水平,美债和美元则稍逊于过去5 年大体水平,CRB 指数和超出历史中枢20 个分位点。