陕鼓动力(601369):受益下游盈利改善和碳中和 透平机械龙头再起航

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:黄琨/周斌 日期:2021-06-11

  投资要点:

      结论:碳中和下,下游盈利改善,产能置换和技改投入力度更大,持续性更好,陕鼓能量转换设备和EPC 业务将持续增长;气体业务已成为战略性业务,预计资本支出将有序推进,提供稳定业绩增量。预计2021-23 年EPS 为0.57、0.73、0.86 元,基于可比公司PE/PB 估值,给予目标价12.54元,对应2021 年22 倍PE,首次覆盖,给予增持评级。

      下游资本开支意愿提升,碳中和驱动公司能量转换设备持续快速增长。21年年初至今,钢铁、化工等下游行业盈利大幅改善,资本开支意愿提升,如21Q1 钢铁、化工资本开支增长60%、40%,随着原材料价格高位运行有望继续保持增长。碳中和下,钢铁、化工等传统行业将以降低单位能耗为抓手,资本开支向大型、节能设备倾斜,陕鼓轴流压缩机(市占率90%)、离心压缩机(32%)、3G-TRT(85%)、三四合一硝酸机组(100%)等核心设备和EPC 业务有望充分受益。

      大力发展管道气体,提供稳定业绩增量。20 年公司合同供气量已超过88万标立方米/h,增速超40%,21 年以来已落地多个大额项目,气体业务合同平均15-20 年且长期锁价定量,未来业绩明确性非常强,预计公司将投入资本做大。

      体制机制完善,新一轮股权激励激发员工活力。公司于21 年初推出新一轮股权激励计划,授予总股本3.14%股权,覆盖董事、中高层管理人员及核心技术(业务)人员665 人,未来将激发各级人员活力。

      风险提示:订单执行进度不及预期、原材料价格继续上涨