债券研究:陆家嘴论坛释放了哪些信号

类别:债券 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:覃汉/王佳雯 日期:2021-06-10

  本报告导读:梳理第十三届陆家嘴论坛得到九大要点。

      摘要:

      本周,6 月份的供给压力测试正式拉开序幕。截至目前来看,资金面并没有出现较大幅度的波动,最近几个交易日都是早盘偏紧,但午后转为宽松;地方债招标,全场倍数几乎都在20 倍以上,广东债中标利率仅比同期限国债上浮15bp。

      当然,直到现在仍有不少观点认为,月中MLF、下旬缴税、跨半年时点还会看到资金面进一步承压,6 月的大考还没结束。诚然,这些扰动客观上存在,但这些波动仅仅来自于时点性的、内生性的因素。只要没有改变央行希望看到资金面平稳的大方向,那么市场更多地应当关注如何“应对”波动,而非逃离市场。

      由于利率工具动用的频率较低,而近期数量型操作也是“波澜不惊”,对于货币政策方向的观察,央行官员的公开表态和发言,就成了弥足珍贵的参考资料。6 月10 日(周四),第十三届陆家嘴论坛举行,结合论坛中的相关发言、与市场的交流体会、近期热点事件等,我们总结三大部分(含九大要点),以飨投资者。

      通胀:CPI 全年平均涨幅低于2%,PPI 较长时间维持高位。跨周期看数据(比如PPI 参考三年平均),跨周期定政策。通胀长期表现存在分歧,或许涉及到政策调控框架转型。

      货币:财政存款招标利率上行,反映的是银行缺负债的问题。存款利率上浮空间调增,是为了稳定银行负债。信用城投净融资缩水,提示平台风险和企业债违约率。鼓励提高直接融资比重,尤其是债券,地方债市场化发行已经做了有益探索。

      海外:全球通胀推动全球协作,比如互降关税,而气候问题可能是突破口。海外放水导致金融资产、房地产泡沫,美联储转为紧缩导致估值调整压力